华泰证券-上海钢联-300226-产业数据服务Q3高增，关注品类拓展-221027

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　　产业数据服务+钢材交易服务双轮驱动，维持“买入”评级
　　公司发布三季报，22Q1-Q3收入590.13亿元，同增27.6%，归母净利1.38亿元，同降12.5%，扣非净利1.15亿元，同降18.3%，经营活动产生净现金流9.94亿元，同增375.6%。22Q3单季收入206.96亿元，同增15.9%，归母净利0.46亿元，同增5.0%。考虑公司人员规模的扩张，下调毛利率预测。预计22-24年EPS 0.62/0.78/1.06元。分部估值，22E资讯板块收入7.0亿元，可比公司平均22E 3.4xPS(Wind)，给予22E 3.4xPS；预计钢银电商22年对上市公司贡献净利1.44亿元，可比公司平均22E 34.4xPE(Wind)，给予22E 34.4xPE，目标价27.32元(前值：33.42元)，“买入”。
　　产业数据服务：22Q3收入同增31%，有望提供持续增长动力2
　　2Q1-Q3公司产业数据服务收入5.02亿元，同比增长12.2%，产业数据服务业务持续增长，22Q3单季度收入2.00亿元，同比增长30.9%，环比增长33.0%，22Q3产业数据服务实现高速增长。我们认为产业数据服务单季度高增的原因为：1）数据订阅服务收入持续推进；2）疫情逐步缓解推动商务推广与会务培训服务恢复性增长。据三季报，公司推出EBC服务，通过“人工智能+大数据”为企业提供市场走势预测，为企业决策提供数据支撑，对企业数据进行资产化，达到全流程一体化管控，并辅以企业智慧大屏，为企业全面赋能，有望为公司收入提供持续增长动力。
　　钢材交易服务收入高增，供应链服务边界拓展
　　22Q1-Q3公司交易服务板块收入585.11亿元，同比增长27.7%，呈现高速增长态势。22Q1-Q3钢银钢铁现货交易平台结算量达3974.78万吨，同增19.0%；22Q3单季度平台结算量达1414.54万吨，同增12.0%。钢银交易平台规模持续增长，为交易服务板块收入增长打下良好基础。此外，公司积极拓展供应链服务边界。随着公司供应链服务能力的不断提升，供应链服务收入有望持续增长。
　　关注业务恢复及品类拓展情况
　　我们认为，公司的产业数据服务有望受益于订阅业务品类拓展，交易服务板块有望受益于供应链服务能力提升。考虑钢材交易服务快速增长以及人员规模的扩张，上调收入预测，下调毛利率预测。预计2022-2024年收入736.15/819.65/908.37亿元（前值735.85/819.56/908.22亿元），归母净利润1.66/2.07/2.83亿元（前值1.81/2.22/2.98亿元）。
　　风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险；钢银电商交易量下降的风险。