华泰证券-广信股份-603599- Q3归母净利润同比增51%-221027

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　　前三季度归母净利润同比增79%，维持“买入”评级公司于10月26日发布22年三季报，前三季度实现营收66.2亿元，同比增60%，实现归母净利润18.5亿元，同比增79%；22Q3实现营收21.1亿元，同比增31%，实现归母净利润6.1亿元，同比增51%。考虑公司产品中高景气延续，我们上调公司22-24年产品销量及价格预测，上调22-24年EPS预测值为3.49/3.43/4.29元（前值为2.93/3.27/3.81元），结合可比公司估值水平（22年Wind一致预期平均11倍PE），给予公司22年11倍PE，上调目标价至38.39元（前值为35.20元，基于22年12XPE），维持“买入”评级。
　　农药行业延续中高景气，Q3淡季农药产品价格环比基本稳定22年以来国内农药行业延续中高景气，据中农立华，22Q3公司主要农药产品草甘膦/敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵市场均价分别为6.2/4.5/4.6/4.6万元/吨，同比上涨20%/24%/15%/13%，环比变化-4/-1%/-2%/-1%，三季度价格基本稳定。根据公司公告，22Q3公司农药业务实现收入9.5亿元，同环比变化36%/-19%，实现销量18326吨，同环比变化5%/-12%，实现价格5.2万元/吨，同环比变化30%/-8%，淡季产品量价环比小幅回落。
　　对/邻硝基氯化苯价格Q3环比大幅下跌，精细化工板块以量补价据公司公告，22Q3精细化工板块实现收入7.0亿元，同环比增38%/1%，实现销量43089吨，同环比增35%/8%，销售单价1.6万元/吨，同环比变化3%/-7%，销量增加支撑业绩增长。伴随行业新增产能释放，对（邻）硝基氯化苯价格环比回落，22Q3对/邻硝价格为6192/9400元/吨，同比变化-28%/-42%,环比变化-46%/-44%，我们预计公司其他光气化中间体销售较多，以量补价对冲对/邻硝基氯化苯跌价影响。公司22Q3毛利率/净利率分别为45.6%/29.4%，环比分别变化2.8 pct /1.0pct，毛利率环比改善。
　　新增项目即将落地，农化并举支撑中期成长
　　截至22年10月26日，公司主要农药/精细化工品草甘膦/敌草隆/多菌灵/甲基硫菌灵/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯Q4均价环比分别变化-6%/0/-2%/-2%/5%/2%，产品价格基本稳定。公司在建及拟建项目众多，包括高附加值农药项目、精细化工项目和烧碱等大宗化工配套项目，我们预计年内部分新产能有望落地，支撑公司中期成长。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；新项目达产不及预期；汇率波动；下游需求不及预期。