国元证券-华康医疗-301235-2022年三季度财报点评：重大合同凸显强大品牌力，订单持续增加保障业绩增长-221025

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　　事件：
　　华康医疗近期发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入7.79亿（+57.34%），归母净利润0.56亿（+75.23%），扣非归母净利润0.51亿（+64.82%），业绩符合预期；分季度看，2022Q3收入3.83亿（+97.86%），归母净利润0.40亿（+63.03），扣非归母净利润0.38亿（+56.85%）。
　　公司毛利率稳定，营销研发持续加大投入
　　从盈利能力角度看：2022Q1-Q3公司营业成本为4.98亿（+59.45%），与公司营业收入增长基本保持一致；2022Q1-Q3毛利率为36.04%，相比去年同期下降0.84pct，毛利率基本保持稳定。从费用端看：销售费用率11.20%，同比增加0.34pct，但绝对值同比增长62.31%，主要系业务规模增加导致销售费用增加所致；管理费用率11.05%，同比减少0.65pct，但绝对值同比增长48.60%，主要系管理人员增长、实施股权激励等支出所致；总体上销售管理费用率保持稳定趋势；研发费用率5.12%，同比增加0.52pct，但绝对值同比增长74.93%，主要系增加研发投入所致。
　　“营销及运维中心建设项目”持续推进，核心净化业务持续推进，订单成果喜人
　　公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年6月30日，已建设完成12个；长期待摊费用持续增长，主要系营销及运维中心装修增加所致，2022年9月末为524.03万，同比年初增长276.84%，较2022年6月末增长40.64%。核心业务医疗净化集成业务快速推进，2022年9月末公司存货为2.41亿，较年初增长61.11%；从公告的重大合同角度看，公司今年5-9月公告了5项重大中标合同金额在0.80-1.22亿之间，合计近5.2亿，且此5个项目均来自于湖北省外，公司省外业务发展和品牌影响力越发强大。
　　投资建议与盈利预测自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22H1在手订单增至15.52亿；至2022年9月末在手订单进一步提升至17.35亿，其中医疗净化系统集成业务订单14.61亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，同时考虑近期全国疫情的多点散发可能对公司施工带来影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入12.71/25.18/33.48亿，增速分别为47.60%/98.17%/32.97%；归母净利润1.03/2.35/3.13亿，增速分别为26.61%/127.96%/33.34%；EPS为0.98/2.22/2.97元/股，对应PE为40.77/17.88/13.41。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。