信达证券-中伟股份-300919-Q3业绩基本符合预期，一体化持续推进-221026

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　　点评：
　　业绩环比保持稳定。公司22Q3实现营业收入80.6亿元，环比增长1.9%，归母净利润4.2亿元，环比增长4.4%，扣非归母净利润3.0亿元，环比增长9.5%。单季度毛利率10.68%，环比-0.33pct，净利率5.26%，环比+0.1pct。公司前三季度三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过16万吨，Q3出货预计6万吨，扣除非经常性损益影响后，我们预计公司Q3吨净利为0.51万元/吨，与Q2环比基本持平。
　　重视一体化带来的行业格局重塑和利润弹性。2021年底公司前驱体产能18万吨，在建18万吨，规划24万吨，预计24年末产能将达60万吨，公司预计22-24年末冰镍自供比例将达21%、76%、75%，22-23年末硫酸镍自供比将达60%、79%，未来自供比率持续提升有望带动盈利水平提升。
　　订单饱满、需求旺盛。公司已进入特斯拉、LG化学、宁德时代、当升科技、厦门钨业、贝特瑞、L&F、振华新材、三星SDI等供应链。2021年与2022H1公司国内前驱体市占率均为26%，龙头地位稳固，近几年产能利用水平持续处于高位，2022-2024年公司三元前驱体在手及意向订单33、49、71万吨，公司订单饱满。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现营收364.76、556.51、708.97亿元，归母净利润分别为17.10、34.55、55.97亿元，同比增长82%、102%、62%。截止2022年12月26日市值对应22、23年PE估值分别是28、14倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。