招商证券-鹏鼎控股-002938-Q3大超预期，源于A旺季需求/产品结构优化/汇兑收益-221026

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　　事件：公司26日晚发布22年三季报，公司前三季度实现收入247.92亿元同比+17.98%，归母净利润32.64亿元同比+94.54%，扣非归母净利润31.86亿元同比+115.58%，毛利率22.60%同比+2.47pcts，净利率13.17%同比+5.19pcts。我们点评如下：
　　1、22Q3大超市场预期，主因大客户新品需求、产品结构优化及汇兑收益。
　　单季度来看，公司22Q3单季度收入106.01亿元同比+17.16%环比+49.02%，主要系旺季公司整体稼动率较高。22Q3归母净利润18.38亿元同比+75.93%环比+120.65%，扣非归母净利润18.19亿元同比+78.63%环比+134.11%，Q3毛利率26.73%同比+5.90pcts环比+7.51pcts，净利率17.34%同比+4.01pcts环比+5.63pcts，盈利能力大幅提升，超出市场预期。期间费用率方面，22Q3公司销售/管理/研发费率分别下降0.44/0.05/0.08pct至0.52%/3.17%/4.63%，进一步优化，而财务费用率同比下降2.81pcts至-3.01%环比持平。具体来看，22Q3公司收入增长主要源于大客户新品备货周期恢复至疫情前水平，且新品创新力度较佳带来下游稳健需求，软板、硬板（SLP、miniled）等需求均不错，叠加公司软板业务产能扩张份额提升，显触模组板开始起量，带动整体稼动率处于较高水平。而盈利大超预期主要系：1）相比去年同期大客户新品备货占比提升，带来毛利率的改善；2）miniled及SLP等硬板稼动率和良率同比有较大提升，产品结构优化带动利润率上行；3）Q3人民币进一步贬值为公司贡献约3个亿左右的汇兑收益；4）公司过去持续推进数字化转型，降本增效成果持续显现。
　　2、今明年大客户业务稳步增长，硬板占比不断提升，盈利能力持续优化。
　　展望Q4，大客户目前整体订单预期平稳，公司软板份额仍持续提升，且显触模组板持续放量，硬板业务占比亦继续提升，整体业务结构进一步优化，盈利能力保持向好趋势。全年来看，公司在大客户业务份额持续提升，叠加产品结构不断优化、汇兑收益贡献及内部管理降本增效，公司有望大幅超额实现年初的业绩预算。展望明后年，公司将导入大客户更多模组板新料号，且在MR新品亦有较佳卡位，软板业务基本盘仍有向上空间。硬板：miniLED板持续提升稼动率，HDI/SLP新产能助力份额提升，高毛利硬板业务占比提升带来整体盈利改善；汽车电子：雷达、域控制器等硬板及软板持续导入新的头部客户，未来伴随产能扩充望逐步迎来放量增长。随着mini/车载/MR/服务器等非手机业务的扩张公司对手机的业务依赖将继续减小，硬板占比和盈利贡献将逐步提升。