华西证券-百诚医药-301096-业绩超市场预期，高研发投入增强中长期业绩确定性-221026

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　　事件概述
　　公司发布2022年三季报：公司前三季度实现营业收入4.21亿元，同比增长89.26%、实现归母净利润1.45亿元，同比增长125.08%、实现扣非净利润1.33亿元，同比增长110.33%。
　　分析判断:
　　业绩超市场预期，展望未来业绩有望继续呈现高速增长
　　公司2022年前三季度实现营业收入4.21亿元，同比增长89.26%、扣非净利润1.33亿元，同比增长110.33%，其中22Q3单季度实现营业收入1.75亿元，同比增长116.03%、实现扣非净利润0.59亿元，同比增长153.75%，业绩呈现高速增长、超市场预期。公司持续受益于“技术转化+受托开发+权益分成”业务模式，同时公司加速赛默CDMO项目产能建设和对自研产品赋能，以及叠加公司22H1新签订单同比增长57.70%，为公司未来业绩增长奠定基础。展望未来，基于公司需求端（订单等）以及供给端（人员、赛默CMO产能等）提升，我们判断公司未来业绩将继续呈现高速增长。
　　盈利能力呈现稳中有升，高研发投入增强中长期业绩确定性
　　公司盈利能力受益于高毛利业务自主知识产权转让业务的业务结构性变化和规模化效应，其22Q3单季度毛利率和净利率分别为75.62%和34.39%，相对21Q3同比提升7.07 pct和5.34pct，呈现规模效应下盈利能力提升。公司2022年前三季度研发投入1.14亿元，同比增长167.37%，其中Q3单季度研发投入为0.43亿元，同比增长223.68%，核心用于自研仿制药和创新药产品、为未来中长期增长奠定基础。
　　业绩预测及投资建议
　　公司作为仿制药CRO市场龙头，受益于仿制药需求的高景气度，叠加权益分成、CDMO业务、创新药研发等继续贡献业绩增量，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。上调前期业绩预期，即22-24年营收分别从5.73/8.29/11.31亿元调整为6.55/9.18/12.65亿元，EPS分别从1.83/2.70/3.54元调整为1.93/2.79/3.80元，对应2022年10月25日68.07元/股收盘价，PE分别为35.30/24.42/17.93倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、仿制药CRO行业存在未来不确定风险、战略布局的CDMO业务和创新药研发业务未来具有不确定、核心技术人员流失风险、新型冠状病毒疫情影响