国信证券-苏试试验-300416-22年前三季度归母净利润同比增长36%，下游高景气态势持续-221026

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　　22年前三季度营收/归母净利润同比增长19.21%/35.95%。公司2022年前三季度实现营业收入12.60亿元，同比增长19.21%；归母净利润1.79亿元，同比增长35.95%。单季度看，Q3实现营收4.61亿元，同比增长20.68%；归母净利润0.72亿元，同比增长45.13%。上半年疫情扰动基本消除，公司主要下游行业新能源车、军工、芯片半导体等快速发展，同时前期滚动式募投项目陆续投产，有力支撑收入增长。盈利能力看，公司2022年前三季度毛利率/净利率分别为46.41%/16.32%，同比变动+1.11/+2.00个pct，主要系高毛利率的环境与可靠性试验服务业务占比提升所致。期间费用看，2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率5.99%/12.54%/2.15%/7.26%，同比变动-0.51/-0.59/-0.93/+0.24个pct，除研发费用增长外均实现同比下降，说明公司期间费用控制优秀。
　　贴息、再贷款、减税系列政策推动设备更新改造，利好公司设备业务及盈利能力改善。9月以来国家多部门以政策贴息、专项再贷款、减税等系列政策支持多领域进行设备更新改造，期限截至2022年12月31日。我们认为相关政策将为公司带来两方面利好：一方面，中央财政向涉及：
　　高校、职业院校和实训基地、医院、中小微企业等九大领域贴息2.5个百分点，以及中国人民银行设立2000亿元设备更新改造专项再贷款政策，将有效刺激相关企业在2022年第四季度加大设备更新改造投入的需求，公司环境与可靠性试验设备销售业务有望受益。另一方面，9月22日，财政部、税务总局、科技部发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》：一是明确高新技术企业在2022年四季度新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前100%加计扣除；二是调整现行适用研发费用税前加计扣除比例75%的企业，在2022年四季度税前加计扣除比例提高至100%。公司部分经营主体属于未纳入制造业企业和科技型中小企业的高新技术企业，仅适用税前实际发生的研发费用加计扣除75%的优惠政策，新规定后提高至100%，净利率有望得到边际改善。
　　风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力显著提升，充分受益下游军工+新能源车+芯片检测需求向好。我们预计2022-24E年归母净利润分别为2.69/3.72/5.26亿元，对应PE47/34/24倍，维持“买入”评级。