安信证券-创耀科技-688259-持续保持高强度研发投入，接入网需求旺盛高增长可期-221026

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　　■事件：10月26日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入6.76亿元，同比增长97.11%；归母净利润7120.51万元，同比正增长18.29%；扣非归母净利润5570.59万元，同比增长0.43%；基本EPS 0.92元，平均ROE 8.54%。Q3单季实现营业收入2.01亿元，同比增长15.50%；归母净利润2023.30万元，同比增长18.18%。
　　■接入网需求旺盛，公司营收快速增长：公司主营业务包括通信芯片与解决方案业务、芯片版图设计服务及其他技术服务，其中通信芯片与解决方案业务包括电力线载波通信芯片与解决方案业务、接入网网络芯片与解决方案业务。据公司公告，2022H1，公司整体实现营业收入4.75亿元，其中通信芯片与解决方案业务实现营收4.37亿元，占2022H1主营业务收入的92.06%，同比增长236.59%。此外，接入网网络芯片与解决方案业务增长最为突出，共实现营收3.88亿元，系国内通信系统商、ODM、OEM厂商在海外DSL接入运营商市场中，随着芯片方案国产替代率的提升，公司接入网通信芯片与解决方案业务需求较同期扩大。另一方面公司接入网与WiFi芯片套片适销，同时产能情况稳定，在手订单逐步转化，使得公司营收快速增长。
　　■高投入促进多产品线多元发展，双模PLC持续导入：前三季度公司研发投入合计1.30亿元，同比增长137.98%，Q3单季投入5286万元，同比增长170.88%。公司继续保持较高的研发投入，且未来主要投入方向仍将是IP费、流片费、材料费及研发人员的薪酬。创耀目前持续投入的研发项目主要包含PLC双模芯片、局端芯片、下一代路由网关SoC芯片、工业互联、车载短距无线等。车载短距无线领域，项目处于设计阶段，基于FPGA原型验证已及相应投片工作已完成，预计今年年底回片；PLC双模芯片，预计今年会贡献部分营收，大规模出货预计将在明后年。目前用于工业互联领域的PLC双模芯片己回片，目前初期客户已开始功能性及可靠性验证，同时PLC产品也与光伏领域客户形成深入合作，相关标准有望形成落地。公司在无线双模技术方面有较强技术优势及先发优势，双模时期有望获得更高市场份额。从国网布局来讲，公司预计2022年开始推动无线双模升级改造，后续几年内无线双模市场或将获得持续发展。
　　■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为9.74亿元、13.83亿元、19.36亿元，归母净利润分别为0.94亿元、1.57亿元、2.28亿元，维持“买入-A”投资评级。
　　■风险提示：新产品研发风险、下游需求不及预期风险、市场开拓不及预期风险。