浙商证券-华测检测-300012-点评报告：三季报业绩符合预期，检测龙头稳健增长韧性足-221026

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　　三季报业绩符合预告中枢，前三季度归母净利润同比增长19.8%
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入36.2亿元，同比增长20%；归母净利润6.6亿元，同比增长19.8%；扣非归母净利润6亿元，同比增长24.6%。
　　Q3单季度实现营业收入14.4亿元，同比增长20%，环比增长14.2%；归母净利润3.02亿元，同比增长19.8%，环比增长25.4%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长17.4%，环比增长26.5%。
　　盈利能力保持稳定：前三季度毛利率49.93%，同比下降2.49pct；净利率18.66%，同比下降0.14pct。Q3单季度毛利率50.93%，同比下降2.13pct，环比提升0.92pct；净利率21.38%，同比提升0.08pct，环比提升2.09pct。上半年受疫情影响毛利率略降，公司积极应对，持续精细化管理，Q3改善，盈利能力稳定。
　　费用管控能力持续优化：前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.88%/5.81%/8.87%/-0.50%，同比-1.17pct/-0.47pct/-0.53pct/-0.75pct。
　　经营性现金流改善：Q3单季度经营性现金净额3.4亿元，同比增长30%。
　　传统业务保持领先优势，加码投资医药医学、消费品测试等领域预计增速较快生命科学：环境检测业务业内领先，上海实验室全项通过NEAC土壤专项能力验证，体现公司土壤检测技术实力。已有23个实验室入围国家第三次土壤普查公示名录，为国家第三次土壤普查准备充分，预计23年开始行业将迎较大机会。
　　食品板块大客户战略推进顺利，其中化妆品和宠物食品检测表现突出。
　　医药及医学服务：医药领域通过自建产能、合作共建等模式加快发展，自建的药品实验室已陆续获得行业需求和签单，出资参股猴场为生物医药创新发展提供资源保障等；医学领域发挥优势，不断拓宽服务范围，并以合资的方式布局细胞检测领域。预计未来医药医学板块将延续高增态势。消费品测试：汽车电子产品检测疫情期间逆势高增，已获国内主要新能源厂商认可及重要零部件供应商订单，持续受益新能源车行业高景气。工业测试：公司双碳和ESG业务行业领先，顺利承接了全球最大液化天然气储罐的无损检测服务，竞争优势显著。随着行业规范化、成熟化，有望充分受益我国碳达峰碳中和目标驱动。
　　检测行业国内市场超3500亿元，华测检测国内市占率提升空间大
　　根据公司2021年年报，截至2020年底，全国检验检测机构48919家，年营收达到3586亿元。预计国内市场未来10年维持10%以上增速，高于同期GDP增速。2021年华测检测国内市占率仅1%左右，提升空间大。
　　盈利预测与估值
　　预计2022-2024年营收为52/62/74亿元，同比增长20%/20%/19%；归母净利润为9.1/11.4/14.2亿元，同比增长22%/25%/25%，复合增速24%，对应PE为37/29/24倍。长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战