西部证券-锐科激光-300747-2022年三季报点评：Q3业绩承压，毛利率现拐点，盈利有望继续改善-221026

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　　事件：锐科激光发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营业收入23.21亿元，同比下降7.41%；实现归母净利润0.33亿元，同比下降91.79%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降96.73%。2022Q3单季度实现营收7.74亿元，同比下降13.78%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降92.13%；实现扣非归母净利润0.05亿元，同比下降96.09%。
　　受疫情和宏观经济影响，Q3业绩继续承压。与宏观经济紧密相关的通用激光器业务贡献公司主要营收。今年受疫情、宏观经济下行等多方面因素影响，基建、建筑、制造、消费电子等终端需求受阻，下游客户设备采购和更新激光器需求下降，导致行业需求增速收缓。在需求放缓背景下，行业价格战有所加剧，导致主要激光器企业激光器销量增长却不增收。公司自二季度以来，收入即呈现同比下滑态势，22Q3单季度收入同比下滑13.78%，环比有所收窄。
　　新品导入带动毛利率提升，盈利能力有所改善。22Q3，公司毛利率为18.07%，环比Q2提升6.83pct，提升显著。根据公司互动易回答信息，22Q3毛利率环比改善主要系激光器新品导入降本带来的贡献。展望Q4，新品将继续导入，毛利率有望继续提升，公司盈利能力将进一步提升。展望明年，若宏观经济复苏、通用制造业回暖，则有望带动激光器需求大幅改善，激光器价格战在需求复苏背景下也有望收缓。反映到锐科等激光器企业上，收入和毛利率均有望大幅改善，预计营收和利润相较今年预期会有较大弹性。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.49/5.83/7.02亿元，YoY-68.6%/+291.1%/+20.5%；EPS为0.26/1.03/1.24元。鉴于利润下滑较多，下调评级至“增持”。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，市场竞争加剧，原材料缺货，降本不及预期，疫情恢复不及预期。