华泰证券-滨江集团-002244-结转放量业绩亮眼，强化杭州布局-221026

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　　上调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司10月26日披露三季报，1-3Q2022实现营收198.7亿元，同比-19%；归母净利润20.6亿元，同比+55%。考虑到公司表外项目结转提升，我们上调投资收益，下调少数股东损益占比，上调22-24年EPS至1.26、1.44、1.66元（前值1.15、1.35、1.54元）。可比公司2022年平均PE（Wind一致预期）为7.4倍，考虑到公司销售、拿地和融资优势突出，是民营房企中的稀缺优质标的，我们仍认为公司合理2022PE为10.5倍，上调目标价至13.23元（前值12.08元），维持“买入”评级。
　　表内外结转放量+低基数，22Q3归母净利润同比大增
　　22Q3公司表内、表外结转规模同比大幅提升，推动营收同比+82%、投资收益同比+7.7亿元至6.8亿元，叠加21Q3的低基数，归母净利润同比+1244%至7.7亿元。1-3Q公司归母净利润同比增速高于营收，主要因为：1、表外项目结转较多，推动投资收益达到15.9亿元（1-3Q2021为-0.3亿元）；2、少数股东损益占比同比-30.6pct至11.0%。Q3公司合同负债较22H1进一步+9%至1312亿元，我们预计充裕的待结转货值有望推动Q4营收继续修复，全年归母净利润有望实现30%的同比增长（前值18%）。
　　销售金额继续跑赢行业，权益比例较2021全年明显提升
　　根据克而瑞的数据，凭借充裕的可售货值和优质的区域布局，22Q3公司销售金额同比-10%至366.8亿元，而全国商品房销售金额同比-20%，继Q2之后继续跑赢行业。1-3Q2022公司销售金额同比-18%至1051亿元，继续向2022年1500-1600亿元的销售目标前进；权益销售比例较2021全年+8pct至60%，少数股东损益稀释业绩的情况有望持续缓解。
　　再获三宗杭州地块，融资渠道保持畅通
　　根据公司公告，Q3公司在杭州第三轮集中供地中再度获取3宗地块，拿地总价69.1亿元，进一步夯实在杭州的深耕优势。1-3Q公司拿地总价达到536亿元，拿地强度51%，新获取的32宗地块中，31宗位于杭州。Q3公司三道红线维持绿档，有息负债较年初+10%，无担保发行19.1亿元境内债，利率3.9-4.8%，财务安全和融资实力远超普通民营房企。
　　风险提示：疫情、行业政策、区域市场、少数股东损益占比波动风险。