西部证券-鲁阳节能-002088-2022年三季报点评：疫情短期影响销量及产能扩张进度，明年成长性依旧-221026

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　　事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现营收24.54亿元，同比+7.38%，归母净利润4.65亿元，同比+14.95%，每股收益为0.92元。
　　点评：Q3受到多地疫情影响，业绩仍有微增展现韧性。2022Q3公司实现营收8.61亿元，同比+2.79%；归母净利润1.47亿元，同比+0.24%；扣非归母净利润1.44亿元，同比0.37%。9月贵阳、新疆子公司由于疫情影响了部分发货量，Q3业绩短期承压。产能方面，Q3公司积极推进内蒙12万吨/年陶纤针刺毯项目第一期4万吨产能的建设工作，但受到内蒙古疫情影响其投产时间有所延后。
　　毛利率略有下滑，费用率稳步下降，净利率保持稳定。2022 Q3公司销售毛利率31.94%，同比-2.78 pct；归母净利率17.07%，同比-0.35pct；扣非归母净利率16.72%，同比-0.46pct。2022 Q3公司期间费用率为12.23%，同比-1.70pct；其中，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.67%/3.77%/3.73%/-0.94%，同比变动-0.59/-0.06/-0.10/-0.95pct，公司规模效应持续显现，费用率稳步下降。
　　光热储能发展提速，带动保温材料行业增长，未来公司作为龙头企业有望受益。光热发电自带储能，2022年受益储能强配发展明显提速，截止目前招标项目规模1005MW，在建项目规模达2695MW。保温材料是受益于光热发展的细分行业之一，公司作为保温材料陶瓷纤维龙头，在光热领域有运输半径、供货经验丰富等优势，能够为光热电站提供整套保温解决方案，未来光热将成为公司产品新的下游应用领域。
　　投资建议：明年光热项目集中施工有望拉动陶瓷纤维需求释放，中长期看好公司与外资大股东奇耐的协同作用，我们预计公司22-24年预计实现归母净利润6.29/7.77/9.55亿元，对应EPS1.24/1.54/1.89元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情风险、能源价格上涨风险、下游需求增长不及预期风险。