中邮证券-苏泊尔-002032-2022年三季报点评：海内外消费需求整体下滑，公司盈利能力稳中有升-221026

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　　投资要点
　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入149.81亿元，同比减少4.37%，实现归母净利润9.33亿元，同比增加8.06%，实现扣非归母净利润13.09亿元，同比增加5.47%；其中，2022年第三季度实现营业收入46.57亿元，同比减少10.98%，实现归母净利润3.76亿元，同比增加0.16%。
　　另外，公司发布三季度利润分配预案，以2022年三季度末公司总股本（扣除公司回购专用账户持有股数）8.05亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利12.5元，合计派发现金股利10.06亿元。
　　海内外消费需求下滑。国内：2022年前三季度受疫情多发影响，国内社会零售消费受到较大冲击，据奥维云网数据显示，中国家电市场国内零售规模达5103亿元，同比减少6.1%，小家电在品类扩张，新兴品类快速增长拉动下，零售规模达401亿元，同比增长7.1%。展望未来，我们看好随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力显效，消费市场逐步回暖。国外：2022年前三季度在俄乌地缘冲突、通胀高企影响下，海外消费需求下滑，海关总署数据显示，2022年前三季度家用电器出口金额同比下滑10%，展望未来，2022Q3公司合同负债达7.91亿元，同比大幅增长125.98%，外销改善可期。
　　盈利能力稳中有升。公司Q3销售毛利率为25.66%，同比持平，毛销差为13.82%，同比提升0.92个pct，销售净利率为8.05%，同比提升0.9个pct。在产品品类创新以及渠道结构优化下，公司盈利能力改善。费用端来看，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为11.84%/1.99%/1.98%/-0.89%，同比分别-0.93/+0.43/-0.20/-0.82个pct，期间费用率同比下滑1.52个pct，其中受益于国际汇率变动影响，预计公司Q3汇兑收益大幅提升。