招商证券-明月镜片-301101-暑期旺季放量，Q3业绩稳步增长-221026

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　　事件：公司发布2022年三季报：2022年1-9月实现营业收入4.55亿元，同比增长10.93%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长59.59%；扣非净利润0.66亿元，同比增长23.55%；基本每股收益0.65元。
　　22Q3业绩修复，归母净利润同比大幅增长70.47%。公司前三季度实现营业收入4.55亿元，归母净利润0.87亿元，扣非净利润0.66亿元，基本每股收益0.65元。其中，单Q3实现营业收入1.68亿元，同比增长21.93%；归母净利润0.35亿元，同比增长70.47%；扣非归母净利润0.27亿元，同比增长37.54%；其中非经常性损益775万元，主要系公司持有交易性金融资产负债的公允价值损益及投资收益。基本每股收益0.26元。Q3虽然疫情依然多地散发，但公司抓住暑期销售旺季产品放量，实现营收利润双增。
　　盈利能力稳步提升，期间费用整体下行。22Q3公司实现销售毛利率55.43%，同比下滑1.56pcts；净利率22.51%，同比大幅增加6.49pcts。期间费用率中销售费用率、管理费用率明显下降，Q3销售费用率14.94%，同比下降6.08pcts，管理费用率9.9%，同比下降3.75pcts，环比下降2.1pcts，公司内部管理优化，宏观环境波动下降本增效成果较为显著。此外，公司聚焦中高端镜片市场，产品结构持续改善，功能镜片和高折射率镜片占比不断提高，推动公司整体盈利水平上行。
　　暑期销售旺季，疫后快速修复。暑期为传统销售旺季，疫情持续多点散发对公司线下及医疗渠道销售产生一定影响，但离焦镜及传统镜片依然放量推动业绩增长。公司在2021年推出了2代离焦镜产品“轻松控”和“轻松控Pro”系列，产品端将进一步扩张SKU并拓宽价格带，常规业务整体朝高折射率、功能性方向聚焦，有望进一步提升产品力并通过产品结构优化持续改善盈利能力。受疫情影响，临床研究结果有所推迟，预计后续情况的披露将有助于公司获取消费者认可及医疗渠道拓展，多渠道放量可期。
　　公司为国内镜片龙头，产品、渠道、品牌领先，“近视防控”打造第二成长曲线，维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2022-2024年分别实现营业总收入7.0/8.4/10.5亿元，分别同比增长22%/20%/20%；实现归母净利润1.16/1.44/1.79亿元，分别同比增长41%/25%/24%，25日股价对应22年PE为74X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：下游需求增长不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，新冠疫情反复风险。