招商证券-微光股份-002801-产品结构优化，海外延续高增长-221026

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　　事件：公司发布2022Q3业绩：1）营业收入：Q3单季度2.79亿元，同比增长3.45%；Q1-Q3实现9.32亿元，同比增长17.42%。2）归母净利润：Q3单季度实现0.86亿元，同比增长31.28%；Q1-Q3实现2.49亿元，同比增长47.23%。3）扣非后归母净利润：Q3单季度实现0.80亿元，同比增长32.3%；Q1-Q3实现2.28亿元，同比增长56.58%。
　　 ECM电机持续高增，公司产品结构持续优化。公司前三季度实现收入9.32亿元，同比增长17.42%。其中冷柜电机2.64亿元，同比增长0.73%；外转子风机4.04亿元，同比增长15.49%；ECM电机1.92亿元，同比增加80.4%，伺服电机实现收入0.42亿元，同比增长8.55%。前三季度高效节能电机的收入占比由18.38%提升至25.18%，公司产品结构不断优化。预计未来随着ECM电机的继续起量，公司收入结构有望持续向好。
　　境外收入大幅增长，客户结构不断改善。前三季度公司实现海外收入5.37亿元，同比增长44.94%，来自海外客户的收入占比提高至57.56%，结构不断改善。我们认为，在海外经济形式较差的情况下公司实现海外收入的大幅增长反应了公司产品强大的竞争力。远期来看，北美、欧洲地区强制推行的IE3标准能耗等级创造了海外对高效节能电机需求的坚实基础，预计公司未来海外业务将保持高速增长。
　　公司开拓市场加速。22年前三季度，公司围绕年度目标，统筹疫情防控与业务发展，大力拓展海外业务。22年开始北美客户已经有订单斩获，主要是抢占欧洲老牌企业份额，北美市场规模大，为公司提供新的增长点。结合之前较为激进的投资计划，公司对未来发展信心满满。另一方面，公司泰国子公司建设进展顺利，未来有望投入生产进一步提高公司产能规模，进一步提高海外收入增长速度。
　　公司业务多头并进，维持“强烈推荐”评级。我们预计公司22-24年营收为14.99/19.58/24.56亿元，归母净利润为3.32/4.24/5.32亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新项目进度不达预期；系统性风险；疫情影响。