上海证券-风语筑-603466-三季报点评：Q3恢复良好扭亏为盈，关注G端元宇宙项目需求释放节奏-221026

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　　事件：10月25日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润12.77亿元（yoy-43.15%）、1230.7万元（yoy-96.85%）、-1378.6万元（yoy-103.61%）。
　　点评
　　Q3扭亏为盈，收入确认节奏逐步常态化。公司Q3新签订单及确认情况恢复良好，符合此前我们对公司业绩前低后高的预期。3Q22公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润7.23亿元（yoy-10.2%，qoq+131%）、8530.3万元（yoy-22.9%，qoq扭亏为盈）、6524.3万元（yoy-40.48%，qoq扭亏为盈），Q3整体恢复态势良好，其中8月、9月我们预计恢复情况优于7月。收入确认节奏及新签订单已逐步回归正轨，预计Q4有望进一步恢复，收入及利润确认节奏有望优于Q3。
　　（1）毛利率、净利率环比大幅提升、费用率环比下降，均接近常态水平，主要系2Q22受疫情影响收入确认节奏受阻，成本费用（如人员工资）相对刚性，而3Q22收入确认节奏逐步恢复常态。3Q22公司毛利率、净利率分别为29.9%（yoy-5.1pct，qoq+9.3pct）、11.8%（yoy1.9pct，qoq+30.1pct）；3Q22公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.44%（yoy+0.12pct，qoq-3.67pct）、4.05%（yoy0.02pct，qoq-1.85pct）、2.03%（yoy-1.37pct，qoq-3.68pct）。
　　（2）经营性现金流继续保持健康稳健。公司经营性现金流存在季度层面的周期性，Q1、Q3为负，Q2、Q4为正，全年口径为正。3Q22经营活动产生的现金流量净额为0.87亿元，环比微增，同比由负转正，我们预计主要系Q3部分回款来自Q1、Q2延期收回的现金流。鉴于Q4本身属于回款大季，且我们预期Q4收入确认节奏有望进一步加快，我们认为公司全年口径经营性现金流持续保持正向的确定性较高。
　　（3）基于审慎性原则，公司充分计提应收账款坏账准备，未来公司加大催收力度有望冲回。3Q22公司共计计提信用减值损失5950.4万元，其中应收账款减值损失5888.7万元；冲回资产减值损失339.65万元，其中冲回存货跌价损失487.9万元。公司基于审慎性原则，大部分季度均会计提资产减值损失，属于合理的常态化会计处理方式（3Q21计提5508.6万元信用减值损失），我们认为风险整体可控，公司现金流及账期均健康稳健。
　　复工复产叠加元宇宙G端项目需求，预计公司Q4新签订单及收入确认节奏有望优于Q3。