国联证券-国博电子-688375-定制研发能力强，营收快速增长-221026

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　　事件：
　　公司于2022年10月发布三季度报告，第三季度实现营业收入为9.25亿元，较上年同期增长73.29%，扣非归母净利润为1.32亿元，较上年同期增长38.45%。基本每股收益为0.36元/股。
　　前三季度营收及归母净利润快速增长
　　受益于市场需求持续增长，T/R组件和射频模块销售收入增加，公司前三季度营业收入为26.61亿元，较上年同期增长59.71%；受益于销售规模增加，公司前三季度扣非归母净利润为3.86亿元，较上年同期增长38.48%。公司前三季度业绩快速增长，表明公司正处于快速发展期，未来业绩有望持续向好。
　　技术实力强，产品系列全
　　公司定制开发了数百款有源相控阵T/R组件，产品体积小、重量轻、性能优越。公司整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，构建起X波段、Ku波段、Ka波段等的T/R组件设计平台、高密度集成及互连工艺平台以及全自动制造及通用测试平台，具备100GHz及以下频段有源相控阵T/R组件研制批产能力。
　　持续注重研发投入
　　公司前三季度研发投入2.59亿元，较上年同期增长52.64%；研发投入占营业收入的9.74%。公司研发投入以及投入占比均较高，表明公司持续看好未来行业及公司发展，持续加大研发力度。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.42/36.54/44.08亿元，对应增速分别为21.24%/20.15%/20.62%，净利润分别为5.06/6.02/7.23亿元，对应增速37.56%/18.81%/20.12%，EPS分别为1.27/1.50/1.81元/股，3年CAGR为25.21%。鉴于公司对研发投入的加大，行业龙头地位稳定，我们给予公司2023年100倍PE，对应目标价150.42元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；订单交付不及预期风险；行业竞争加剧风险。