长江证券-澳华内镜-688212-重回轨道，三季度实现恢复性增长-221026

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　　公司发布2022年三季报业绩，前三季度收入为2.81亿元，同比增长22.55%；归母净利润为858万元，同比下滑58.64%；扣非净利润为437万元，同比下滑77.42%。单三季度，收入为1.13亿元，同比增长37.96%；归母净利润为351万元，同比下滑69.66%；扣非净利润281万元，同比下滑75.32%。
　　事件评论上半年客观因素承压，三季度重回正轨，实现恢复性增长。单三季度来看，收入为1.13亿元，同比增长37.96%；归母净利润为351万元，同比下滑69.66%，主要系公司规模扩大，人员及其他资源投入增加所致；扣非净利润281万元，同比下滑75.32%。
　　持续加大研发投入。2022年前三季度研发投入占营收的比例为21.19%，相较于去年同期增加5.81pct。目前在研项目的4K超高清软性内窥镜系统中主机、光源及常规系列产品递交注册；其他新增多款配套细镜，正在研发阶段。
　　营销体系逐步强化，市场竞争力逐步提升。前三季度，公司销售费用率为27.61%。较去年同期增加6.20pct。2021年公司在国内已建立了广东、河南、重庆等八个营销分公司，进一步扩大公司产品在全国范围内的覆盖面，市场竞争力得到有效提升。国际市场，公司以欧洲为中心来提升品牌知名度。
　　看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.59亿元（+4%）、0.91亿元（+54%）、1.34亿元（+48%），当前股价对应2022-2024年PE分别为176、115、78倍。维持“买入”评级。