财通证券-君亭酒店-301073-三季度RevPAR逆势改善，全国扩张稳步推进-221026

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　　事件描述：公司公布2022年三季报，22Q3实现营收1.07亿元，同比增长63.5%；实现归母净利润1119万元，同比增长48.9%；实现毛利率/净利率36.9%/10.5%，分别+6.42/-1.02pct。君澜/景澜酒店7-8月分别实现净利润430.72/25.21万元。22Q3公司销售/管理/财务费用率分别为6.8%/10.8%/4.9%，同比变化+2.27/+2.93/-1.06pct，销售和管理费用率增长主要系并购君澜、景澜人员规模扩大所致。
　　受益于居民休闲游及商务出行需求强劲修复，22Q3直营店RevPAR同比增长13%。22Q3直营店ADR、OCC、RevPAR分别为419.20元、60.96%、255.54元，分别同比+3.78%/+4.97pct/+12.99%，分别恢复至19年同期的99%/88%/87%。RevPAR同比增长主要系：1）上半年积压的商旅需求在长三角非疫区域，尤其是杭州市场得到反弹；2）暑假8月期间长线跨省游受疫情影响，本地游、周边游需求升温；3）去年南京疫情对长三角短途客流的影响。
　　定增顺利推进，全国门店拓张有望带动业绩增长。截止2022年8月公司完成新签约项目38家，22Q3君澜新签8家，前三季度累计新签、接管26家，新开业4家。定增稳步推进，目前新增15家直营酒店项目中，已签约5家、前期接洽2家、选址论证中8家；6家装修升级项目中已明确2家。首批直营店中已有2家开始筹建，公司测算成熟期新增年均净利润7545万元。
　　投资建议：公司品牌力强，收购君澜、景澜后实现规模跃迁，休闲度假需求修复下经营数据同比改善，定增助力拓店提速。但公司新增直营店尚处在爬坡期，对盈利能力产生一定影响，综合考虑我们下调22-24年盈利预测，预计22/23/24年归母净利润为0.38/1.32/1.85亿元，（原盈利预测22/23年归母净利润0.59/1.34亿元），对应22/23/24年219.5/62.9/44.8XPE，维持“增持”评级。
　　风险提示：全国疫情反复使得经营数据恢复不及预期；新开直营店培育不及预期；拓店不及预期。