安信证券-力量钻石-301071-产能扩张、需求旺盛，Q3业绩持续高增-221026

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　　■公司发布2022年三季报：1）2022Q3：公司实现营业收入2.27亿元/+80.09%，实现归母净利润1.11亿元/+108.85%，归母扣非净利润1.07亿元/+108.52%。2）2022年前三季度：实现营业收入6.74亿元/+95.97%，实现归母净利润3.50亿元/+117.25%，归母扣非净利润1.57亿元/+117.30%。公司营收、利润大幅上涨主要系产能持续增长，市场需求旺盛。
　　■费用端控制良好，净利率同比大幅提升。2022年前三季度公司毛利率为65.01%/+1.96pcts，其中单Q3毛利率为58.69%/-0.63pct，预计系产品终端价格略有波动。收入高增摊薄费用，2022Q3期间费用率为3.15%/-9.24pcts，销售/管理/研发费用率分别为
　　1.00%/1.48%/4.54%，同比-0.35pct/-1.20pcts/-2.82pcts，由于利息收入和汇兑损益增长，财务费用率为-3.86%/-4.87pcts。费用端优化下公司盈利能力同比大幅提升，2022年前三季度净利率为51.89%/+5.08pcts，单Q3净利率为48.89%/+6.73pcts。
　　■供给端，定增落地，产能有望持续扩张。9月4日，公司披露定增落地，共募集39亿元用于培育钻石和工业金刚石的产能扩张，根据募集说明书，将合计采购六面顶压机1800台，其中1500台用于培育钻石生产。本次募投项目达产后，培育钻石、金刚石单晶产能将分别达到现有产能（以2022Q1实际产能折算）的5.32倍、2.53倍。
　　■需求端，9月印度培育钻石数据出口端环比有所改善。根据GJEPC，2022年9月印度培育钻石毛坯进口额1.10亿美元，同比+8.3%，环比-2.2%，进口额渗透率为6.6%/+0.9pct；裸钻出口额1.78亿美元，同比+85.6%，环比+24.2%，出口额渗透率为
　　7.7%/+2.9pcts，除去年同期低基数外，主要系美国消费旺季到来，下游备货需求回升。
　　■布局下游品牌端，盈利能力有望进一步提升。8月16日公司披露公告，将与潮宏基共同投资设立有限责任公司，参与创建并运营培育钻石饰品品牌，积极推广培育国内培育钻石零售市场；同时拟通过全资子公司力量钻石香港有限公司投资设立美国销售服务公司，开展培育钻石销售、饰品销售、客户服务等业务，贴近下游市场，实现对终端客户的本土化覆盖。国内+海外双渠道切入C端，有望打通产业链上下游，贡献业绩新增量。
　　■投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润5.25/8.48/12.10亿元，同比+119%/+62%/+43%。给予2022年35xPE，对应6个月目标价152.25元。由于下游需求和价格波动较大，出于审慎考虑，调整至增持-A投资评级。
　　■风险提示：培育钻石需求不及预期；海外疫情影响中游加工；募投项目不能达到预期效益；六面顶压机供应不足等。