华金证券-东威科技-688700-业绩符合预期，扩产保障PET镀铜设备订单交付-221024

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　　投资要点
　　事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入6.82亿元，同比增长20.98%；归母净利润1.46亿元，同比增长32%；扣非净利润1.36亿元，同比增长26.53%。其中2022Q3单季度实现营收2.71亿元，同比增长26.07%；归母净利润0.53亿元，同比增长26.87%。业绩符合预期。
　　毛利率承压、净利率提升，期间费用率整体下降：根据公司三季报，2022年前三季度公司毛利率为42.21%，同比-1.03pct，净利率为21.39%，同比+1.72pct。公司毛利率短暂承压，我们判断系PET镀铜设备放量，毛利率最高的VCP设备占比降低导致。公司净利率提升主要系公司期间费用率整体下降导致，2022年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.75%、4.55%、-0.03%、7.79%，同比分别-0.66pct、-0.96pct、+0.38pct、+0.37pct，其中销售和管理费用率下降明显，公司费用管控能力增强。
　　PET镀铜设备需求放量，公司在手订单充裕：PET铜箔相比传统锂电铜箔具有安全性高、使用年限长、原材料成本低等优势，未来有望持续放量，带动设备端需求增长。2022年8月以来公司披露与三家客户签订了PET镀铜设备销售协议，金额总计超17亿元，已超公司2021年收入的2倍。订单具体为与两位保密客户签订的5亿元、10亿元订单，及与宝明科技签订的2.13亿元订单。前三季度公司存货3.8亿元，同比增长13.1%，合同负债2.5亿元，同比增长26.4%，也能反映公司在手订单充裕。
　　扩建新能源设备产能，保障订单交付：根据公司10月24日公告，公司与昆山市巴城镇人民政府签订《投资协议书》，投资建设昆山东威新能源设备扩能项目，拟投资10亿元，预计年产销300台（套）卷式水平膜材电镀设备和150台（套）磁控溅射卷绕镀膜设备，主要应用于锂电动力电池、储能电池和消费电子类电池行业。公司积极进行产能扩充保障订单交付，有望充分享受PET铜箔产业化带来的红利。
　　投资建议：PET铜箔产业化进程刚刚起步，未来发展空间大，对应设备需求量高，公司在电镀设备方面具有先发与技术领先优势，在手订单充裕，扩充产能保障出货量，有望充分享受行业发展红利。我们预测2022年至2024年营收分别为10.97、15.42、20.70亿元，同比增长36.3%、40.6%、34.2%；归母净利润分别为2.25、3.08、4.21亿元，同比增长40.1%、36.7%、36.7%；每股收益分别为1.53、2.09、2.86元。对应10月24日收盘价，公司2022年至2024年动态PE分别为104.6、76.5、56.0倍，首次覆盖给予增持-B建议。
　　风险提示：PET铜箔产业化进程不及预期，PCB行业景气度下行，行业竞争加剧