海通证券-明月镜片-301101-22Q3净利润同增70%，看好离焦镜片长期发展空间-221026

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　　事件：公司发布三季报，2022年前三季度实现营业收入4.55亿元，同增10.93%；归母净利润0.87亿元，同增59.6%，归母净利率19.1%，同增5.7pct。
　　扣非归母净利润0.66亿元，同增23.6%，归母扣非净利率14.5%，同增1.6pct。
　　单季度看，22Q3实现营业收入1.68亿元，同比变化+21.9%；归母净利润0.35亿元，同比变化+70.5%。归母扣非净利润0.27亿元，同增37.5%；归母扣非净利率16.1%，同增1.6pct。
　　 2022年前三季度综合毛利率为54.2%，同减2.4pct。期间费用率为31.4%，同减6.7pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16%/12.4%/3.3%/-0.3%，同比变化-5.6pct/-0.8pct/+0.1pct/-0.4pct。2022年前三季度，财务费用大幅波动，原因主要是利息收入增加；销售费用率明显下降，原因主要是疫情反复下销售费用减少。
　　 22Q3综合毛利率为55.4%，同减1.6pct。期间费用率为28.7%，同减9.4pct。
　　其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9%/9.9%/3.7%/0.2%，同比变化-6.1pct/-3.7pct/+0.3pct/+0.1pct。
　　2022年前三季度经营活动产生的现金流量净额由上年同期的0.62亿元增加为0.9亿元，主要原因是国家退税政策及疫情原因下销售费用的减少。
　　盈利预测与评级：公司离焦镜片SKU丰富、价格带下沉区间广、交付速度快。
　　传统渠道优势显著，目前覆盖数万家线下终端门店，七成客户开始销售“轻松控”产品。公司聚焦自有品牌，切入镜片原料领域，不断进军医疗渠道，有望进一步打开成长空间。我们预计公司22/23年净利润为1.3/1.5亿元，目前股价对应22/23年PE为72/59倍，给予公司23年65-67倍PE，对应合理价值区间为73.32-75.58元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：防控镜片市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，品牌营销投入过大，疫情影响线下客流。