华金证券-老板电器-002508-传统厨电龙头地位稳固，盈利同比承压环比改善-221026

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　　事件概要
　　公司发布2022年第三季度报告，披露Q3单季度实现营业收入27.93亿元
　　/+1.74%；归母净利润5.10亿元/-7.62%；扣非归母净利润4.97亿元/-8.82%；基本每股收益为0.54元/-6.90%。
　　今年前三季度，累计实现营业收入72.37亿元/+2.35%；归母净利润12.34亿元/-8.11%；扣非归母净利润11.32亿元/-12.28%；基本每股收益为1.30元/-8.45%。
　　投资要点
　　Q3收入同比个位数增长，传统厨电市占稳中有进，新品拓展略见成效：今年Q3收入相较去年同期单个位数增长1.74个百分点至27.93亿元，系传统板块稳中有进的同时新品也有所发力。根据奥维数据，今年前三季度（2022/01/01-2022/09/30），1）在传统厨电板块，公司品牌市占稳中求进，油烟机（线下31.77%/+1.29pct，线上21.63%/基本持平）、燃气灶（线下30.62%/+1.41pct，线上20.96%/+1.36pct）均有良好表现；2）在新品类中，洗碗机（线下16.7%/-1.19pct，线上8.08%/+3.43pct）、集成灶（线下4.51%/持平，线上1.08%/持平）；此外，线上口径统计下的厨电套餐，品类累计占比30.46%/+1.2pct。
　　盈利同比承压环比改善，维持营销和研发投入水平：1）成本端仍有所承压，单季度毛利率52.56%/-3.42pct，前三季度累计毛利率50.63%/-3.97pct，环比Q2有所改善；2）费用端，降本增效的同时维持营销、研发的投入水平，22Q3管理/销售/研发费率分别为26.18%/-1.91pct、3.97%/+0.65pct、3.33%/+0.09pct，前三季度管理/销售/研发费率26.47%/-0.89pct、4.07%/+0.66pct、3.62%/+0.34pct。
　　投资建议：老板电器四十多年深耕厨热领域，在尤以烟灶为主的品类市场具有很强的品牌声誉和稳定的销售网络，龙头地位巩固；今年以来在集成灶、洗碗机等新兴品类的布局取得一定成效，我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.92、2.20、2.41元，当前股价对应的动态市盈率依次为10.8、9.5、8.6倍，维持“增持-A”建议。
　　风险提示：市场竞争加剧；原材料成本上涨超预期；新兴品类研发和渗透效率不理想，地产政策风险