财通证券-中集车辆-301039-Q3业绩同比大幅提升，凸显跨洋经营韧性与优势-221026

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　　核心观点
　　事件：公司发布2022年第三季度报告，前三季度，公司实现营业收入174.06
　　亿元，同比-22.85%；实现归母净利润6.61亿元，同比-15.98%；实现扣非
　　归母净利润6.60亿元，同比+19.66%。其中Q3公司实现营业收入62.11亿元，同比+28.03%；实现归母净利润2.95亿元，同比+201.18%；实现扣非归母净利润3.12亿元，同比+226.10%。
　　毛利率同环比提升，控费效果明显。Q3毛利率为14.37%，同比+1.07pp，环比+2.44pp，主要系在海外市场营收大幅增长、产品结构优化及大宗原材料价格企稳。Q3销售费用率2.47%，同比-0.57pp；管理费用率4.09%，同比-0.41pp；研发费用率1.29%，同比-1.10pp；财务费用率-0.67%，同比-0.68pp。
　　跨洋经营韧性凸显，Q4有望延续增长态势。2022年前三季度，公司在全球销售各类半挂车94,738辆、专用车上装12,100台套以及轻型厢式车厢体5,201台套，合计112,039辆/台套，海外市场车辆销售收入达人民币93.34亿元，同比+81.41%，凸显跨洋经营韧性与优势。展望Q4国内基建投资有望复苏，稳增长政策落地，国内专用车市场呈回暖态势。海外市场公司有望延续跨洋经营优势，继续保持增长态势。
　　投资建议：考虑公司Q3业绩同比大幅提升，海外需求延续增长态势，Q4国内需求有望开始复苏，我们调高公司2022-2024年的盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入分别为236.07、262.39、315.40亿元，同比14.62%、+11.15%、+20.20%；归母净利润分别为9.61、10.81、12.70亿
　　元，同比+6.69%、+12.47%、+17.47%，对应PE分别为16.38、14.56、12.39，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；宏观经济下行风险；汇率波动风险。