西部证券-德赛西威-002920-三季报点评：经营性收入和业绩高增长，核心知识产权保障产业链安全-221026

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　　事件：公司公布2022年三季报，公司前三季度实现营业收入101.11亿元，同比增长60.42%，实现归母净利润6.92亿元，同比增长40.89%；单看第三季度，公司实现营业收入37.04亿元，同比增长66.83%，实现归母净利润1.71亿元，同比增长40.68%。公司对1-9月财报范围内相关资产计提信用与资产减值准备共计0.90亿元，占2021年8.33亿元全年归母净利润比例约为10.77%。
　　智能座舱+智能驾驶+智能网联三大业务助力收入高增长，产品毛利率保持稳健。
　　公司第三季度的营业收入保持较高增速，主要是本期内智能座舱、智能驾驶产品销量同比增加，收入端在第三季度实现同比66.83%的高增长。公司前三季度的毛利率约为23.7%，单看第三季度，销售毛利率约为23.3%，产品毛利率水平稳健。研发费用率方面，公司前三季度研发费用达10.95亿元，同比增加75%，为公司后续的持续性增长提供动能。
　　掌握核心知识产权，创新引领未来。“二十大”重点突出了产业链安全，明确了高质量发展的重要基础。国产汽车电子厂商正逐步改变车载领域竞争格局，以德赛西威、经纬恒润为代表的的本土供应商的域控制器、环视系统、APA等产品国产替代不断加速。公司获评“2022年国家知识产权示范企业”，累计申请专利2500余件，其中发明专利1488件，PCT及海外专利申请58件，在未来的汽车智能化浪潮中具备核心竞争优势。公司的全自动泊车、360度高清环视、自动驾驶域控制器、座舱域控制器、4K高清屏等智能驾驶、智能座舱新产品得到客户的认可和量产规模化，公司逐步巩固车载智能龙头地位。
　　投资建议：随着公司智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务板块的协同发展和量产规模提升，盈利能力进一步得到保障。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为11.23/17.02/23.03亿元，对应EPS分别为2.02、3.07、4.15元，维持“买入”评级。
　　风险提示：芯片短缺；客户车型销量不及预期；车市价格战加剧；股价波动风险