华泰证券-英维克-002837-Q3利润快速增长，储能业务发展提速-221026

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　　Q3收入/归母净利润快速增长，业绩拐点已现公司2022年10月25日发布3Q22财务业绩：9M22公司实现营业收入14.85亿元，同比下降1.24%；归母净利润1.17亿元，同比下降22.82%。
　　单季度来看，3Q22公司收入/归母净利润分别为6.12/0.65亿元，同比增长17.21%/45.04%，主要系原材料成本回落、储能温控业务下游需求旺盛。我们认为公司在精密温控领域具备明显的技术优势，未来随着储能业务扩张，其收入利润有望持续快速增长，预计其22-24年EPS为0.51/0.82/1.10元，鉴于公司在储能温控领域的增长潜力，给予公司23年53倍PE（可比公司平均：34.44倍），目标价43.46元，维持“增持”评级。
　　合同负债显著增长，持续优化液冷全链条产品布局
　　截至2022年9月底，公司合同负债余额为4.13亿元，较2021年末增长229.8%，存货余额为8.17亿元，较2021年末增长104.3%，主要系储能温控在手订单充裕，未结算项目备货增加，反映了下游需求的较高景气度。
　　目前公司已实现液冷全链条布局，数据中心领域，Coolinside全链条液冷解决方案应用于超聚变xLAB液冷集群，实现数据中心PUE整体小于1.1；储能领域，公司基于对储能应用需求的理解，实现产品在可靠性、使用寿命、可维护性等方面的优秀表现，BattCool系列产品荣获2022年中国储能产业最佳液冷技术解决方案，彰显了其在储能温控领域的领先技术优势。
　　盈利能力明显改善，加大研发投入力度盈利能力方面，公司3Q22单季度毛利率达31.66%，同比提升3.26pct，主因原材料成本回落，高毛利的储能业务收入贡献提升，我们认为后续随着公司继续优化产品设计、加强供应链管理，其盈利能力将进一步提高。费用端方面，公司持续加大研发投入，提前布局未来技术及新业务储备，9M22研发费用率同比提升1.69pct至8.35%；受2022年7月股权激励费用影响，9M22公司管理费用率同比提升0.90pct至4.83%；此外，受益于汇兑损益增加及融资利息减少，9M22公司财务费用同比减少126%至-490万元。
　　看好公司长期发展潜力，维持“增持”评级
　　我们看好能源转型背景下公司数据中心温控、储能温控业务的长期发展，维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润为2.23亿/3.57亿/4.80亿元。根据Wind一致预期，可比公司2023年PE均值为34.44倍，考虑到公司在储能温控领域的增长潜力，给予公司2023年53倍PE，对应目标价43.46元（前值：35.7元），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游5G或数据中心建设不及预期；行业竞争加剧；原材料大幅涨价导致毛利率承压等。