招商证券-斯莱克-300382-Q3业绩增长超预期，电池壳项目进一步投资增产-221026

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　　斯莱克发布2022Q3业绩，整体业绩超预期。1-9月营收同比增长92.2%，归母净利润同比增长154.7%。公司销售毛利率有所下滑，而净利率提升明显，主要归因于税金、管理费用、销售费用、研发费用增速慢于营收+营业外支出大幅减少。Q3以来，斯莱克的电池壳业务持续推进，完成收购阿李自动化且增资常州电池壳项目。我们认为今年是斯莱克在电池壳业务实现从1到N的关键节点，Q3和Q4是决胜战场，继续对斯莱克维持“强烈推荐”评级。
　　斯莱克发布22Q3业绩，增长明显超预期。前三季度营收达到12.8亿元，同比增长92.2%，已超去年全年营收（10亿），实现归母净利润1.89亿元，同比增长154.7%。Q3单季度公司营收6.21亿元，同比增长124.2%，归母净利润1.11亿元，同比增长192.56%。公司前三季度销售毛利率为31.70%，同比下滑8.47pct；销售净利率为14.20%，同比增长3.81pct。
　　从基础的财务指标来看：与公司毛利率同比下滑相对应的是净利率明显提升，这主要归因于税金、管理费用、销售费用、研发费用增速慢于营收+营业外支出大幅减少（去年同期有新乡自然灾害）。尤其是财务费用，因美元大幅升值，斯莱克1-9月的财务费用率仅为0.07%，同比下滑5pct。
　　业绩超预期主要来自于公司传统易拉罐、盖高速生产设备出货量超预期+利润率提升，且今年以来传统主业在手订单屡超预期。此外，Q3公司电池壳业务依然稳健增长。公司Q3完成对阿李自动化的收购，且大部分产线都已完成第一阶段的技术推进，效率实现翻倍。预计年底能实现第二阶段的推进，明年第三阶段直接实现母公司技术移植。此外，斯莱克4680产线的成型设备已基本到位，组装完成后可出货，预计Q4能如期实现9000万～1亿元出货产值。
　　在Q3季报发布之外，斯莱克还审议通过了常州电池壳项目增资的决议，从原有的3.85亿元投资追加至5.85亿元。增加的2亿元投资将用于新增扩产项目，建设2条电池壳成型生产线，新增扩产项目建设周期比原计划多一年（规划产能从原先的1.16亿只/年增加至3.36亿只/年）。这表明斯莱克的电池壳产能版图将进一步扩大，也反映了公司坚定开拓电池壳业务的决心。
　　继续对斯莱克维持“强烈推荐”评级。考虑到斯莱克Q3业绩超预期，我们上调了全年业绩，并预计公司22/23/24年的归母净利润分别为2.93亿元/3.74亿元/4.97亿元。公司传统业务和电池壳业务在今年均有望实现高速增长。我们认为今年是斯莱克在电池壳业务实现从1到N的关键节点，Q3和Q4是决胜战场，继续对斯莱克维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游新能源汽车销量低于预期；电池结构件市场竞争加剧；公司新业务拓展不及预期。