广发证券-君亭酒店-301073-Q3业绩良好复苏，定增稳步推进助力长期发展-221026

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　　公司发布2022年三季报：2022Q1-3公司实现营收2.48亿元/YoY+16.79%，归母净利润0.26亿元/YoY-23.10%，扣非归母净利润0.22亿元/YoY-29.35%；2022Q3公司营收为1.07亿元/YoY+63.48%，归母净利润为0.11亿元/YoY+48.90%，扣非归母净利润为0.10亿元/YoY+30.41%，净经营性现金流为0.45亿元/YoY+198.76%。
　　 2022Q3长三角地区疫情防控基本稳定，直营店运营指标同比回升。公司旗下直营店2022Q3入住率约为60.96%/YoY+4.97pct，ADR约为419.20元/YoY+3.78%，RevPAR约为255.54元/YoY+12.99%。
　　三季度毛利率同比有所回升。2022Q1-3公司整体毛利率为36.10%/YoY+0.83pct，归母净利率为10.47%/YoY-5.43pct；2022Q3公司整体毛利率为36.90%/YoY+6.42pct，归母净利率为10.46%/YoY-1.02pct。毛利率提升主要系并购的君澜和景澜品牌为轻资产运营。
　　三季度国内酒店市场复苏出现分化。8月以来琼沪深等地疫情有所反复导致周边游兴起，以杭州为代表的疫情平稳城市上半年被压制的会
　　议和旅游消费需求加速回暖，公司主力地区门店经营迅速修复。君澜、景澜品牌婚宴/餐饮/亲子产品等非房收入增长显著。根据公司定增募集说明书二次修订稿，7-8月君澜/景澜净利润分别为430.72/25.21万元。
　　盈利预测与投资建议：公司并购君澜/景澜后以精选服务和奢华度假产品顺应周边游和本地度假大趋势，在疫情平稳地区实现经营快速恢复。
　　公司定增募资用于扩张和翻新直营门店，有望进一步打磨优质产品，助力公司在中高端赛道取得更大竞争优势。不考虑定增影响预计2022-24年实现归母净利润0.42/1.31/1.87亿元，给予公司23年70倍PE，合理价值为75.94元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；行业竞争加剧；拓店不及预期。