中信证券-东方财富-300059-2022年三季报点评：市占率逆势提升，基金代销展现韧性-221026

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　　公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势，2022年三季度经纪业务收入同比下滑，但市占率逆势提升，基金代销业务受市场低迷影响同比有所下滑，对比市场情况展现韧性。维持“增持”评级。
　　▍事项：2021年10月25日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现收入95.61亿元，同比增长-0.78%；实现归母净利润65.94亿元，同比增长5.77%；实现扣非净利润63.29亿元，同比增长3.24%。
　　▍Q3受市场低迷影响，公司营收和净利润同比下滑，费用投入整体加大。分季度看，22Q1-Q3公司分别实现收入31.96/31.12/32.53亿元，同比增长10.61%/7.64%/-15.62%，实现归母净利润21.71/22.73/21.50亿元，同比增长13.63%/25.12%/-14.24%，受市场低迷影响，22Q3公司收入和净利润均有所下滑。费用方面，22Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为3.92%/17.49%/7.48%，分别同比提升-0.40/3.98/2.52pcts，公司管理和研发费用率有所提升，主要因人员扩张以及研发投入有所增加。
　　▍经纪业务Q3同比有所下滑，市占率逆势持续提升。经纪业务方面，2022年前三季度，公司经纪业务手续费及佣金净收入41.74亿元，同比增长7.50%，其中Q3同比下降15.28%。根据Wind数据，2022Q3 A股日均股基成交金额约为1.01万亿元，同比下降26.93%，逆势下公司经纪业务规模增速依然远超市场成交额增速，市占率持续提升。两融业务方面，2022前三季度公司两融业务利息净收入18.44亿元，同比增长8.35%，截至9月末，公司融出资金余额364.3亿元，同比下降10.75%，截至2022Q3，A股融资融券余额15382.36亿元，同比下降16.47%，两融余额市占率同比略有提升。
　　▍基金市场发行低迷，公司代销业务收入展现韧性。金融电子商务服务业务方面，2022前三季度公司实现收入约35.43亿元（以金融电子商务服务为主，含有金融数据收入及广告服务收入），同比下降12.55%，其中Q3同比下降20.25%。
　　2022年前三季度基金市场发行惨淡，据Wind统计，2022年前三季度新成立基金共计1088只，发行份额共计11208.18亿份，同比下降超过50%；Q3共成立新基金353只，总募集规模为4213亿元，同比下滑40%。截至22Q2末，天天基金的股票+混合保有/非货币保有份额分别为5078/6695亿元，同比增长15.0%/31.9%，环比增长9.5%/8.4%，公司在基金代销行业依然处于龙头地位，在基金市场低迷下展现经营韧性。
　　▍风险因素：资本市场景气度下行；第三方基金销售费率下降；金融监管趋严等。
　　▍投资建议：公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势。2022年Q3公司经纪业务收入同比有所下滑，但市占率逆势提升，基金代销业务受市场低迷影响收入同比下滑。结合公司三季报情况以及近期市场环境，调整公司2022-24年净利润预测至90.04/109.63/132.30亿元（原预测99.91/121.37/145.90亿元），对应EPS预测0.68/0.83/1.00元，现价对应23/19/16x PE。综合参考可比公司恒生电子、同花顺和指南针2023年平均估值水平28倍，结合我们对公司业绩增速的预测，给予公司23年24倍PE，对应目标价20元/股，维持“增持”评级。