招商证券-百普赛斯-301080-海外非新冠维持高速增长，人员投入带来利润短期扰动-221026

《招商证券-百普赛斯-301080-海外非新冠维持高速增长，人员投入带来利润短期扰动-221026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券-百普赛斯-301080-海外非新冠维持高速增长，人员投入带来利润短期扰动-221026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布2022年三季报：
　　公司2022年前三季度实现收入3.53亿元、归母净利润1.66亿元、扣非归母净利润1.52亿元，同比分别增长27.7%、36.7%、25.6%。其中非新冠收入2.87亿元，占营收比重81.4%，同比增长36.8%。
　　公司2022年第三季度实现营业收入1.24亿元，归母净利润0.57亿元，扣非归母净利润0.43亿元，同比分别增长22.7%、15.7%、下降12.6%。其中非新冠收入1.07亿元，占营收比重85.0%，同比增长28.1%，环比增长20.0%。
　　收入端：得益于海外业务的高速增长，Q3非新冠业务环比+20%、同比+28%。在新冠疫情反复叠加投融资景气度下行周期、国内重组蛋白需求出现短期波动的大环境下，公司充分发挥国际化优势，凭借本土化拓展（例如在瑞士新设子公司Acro AG、上线日韩文网站、扩大海外团队等）实现海外非新冠业务高增长（前三季度超过50%），总非新冠收入仍维持高水平增长。
　　利润端：团队建设投入加大，带来短期扰动。公司2022年前三季度毛利率92.57%，维持在较高水平。由于团队人员扩张及收入增速波动，单三季度各项费用率均有所提升，销售费用率25.2%（相较于2022H+6.3%，相较于2021前三季度+9.6%），管理费用率17.6%（相较于2022H+5.2%，相较于2021前三季度+7.3%），研发费用率30.2%（相较于2022H+8.2%，相较于2021前三季度+15.6），叠加2021Q3利润率高基数影响扣非口径短期承压。
　　中长期看重组蛋白基本盘仍然稳固，CGT+国际化快速驱动。
　　国内需求仍有弹性：重组蛋白试剂是药物研发生产中的重要工具，需求具备韧性，投融资影响生物医药企业短期投入节奏及结构、不改中长期成长弹性。
　　 CGT领域投入力度不减，产品布局逐步完善：公司产品已覆盖研发和生产、全过程，赋能生物医药企业加速下游研发进程；同时公司在拥有GMP级质量管理体系平台基础上成功开发了IL-15，IL-7, IL-21等高质量GMP级别细胞因子，狮山南方基地和创新中心的建设将提升GMP级重组蛋白产能。
　　面向国际市场，客户广度及深度驱动份额提升：公司作为国内重组蛋白试剂龙头，国内份额尚有提升空间、海外市场拓展方兴未艾，客户广度及深度拓展助力市占率提升。
　　新产品持续放量丰富盈利来源：除重组蛋白外，公司积极拓展检测服务、抗体、试剂盒及其他试剂等新产品。
　　投资建议：我们认为公司作为中国重组蛋白龙头企业，长短期价值兼备，CGT及海外业务的快速增长抵御国内需求波动风险，产品、服务、渠道三大优势下有望通过客户广度+深度双驱动实现市场份额提升。预计2022-2024年实现归母净利润为2.1/2.6/3.5亿元，对应PE44/35/26x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：股东减持、疫情、研发、竞争加剧、新冠业务下降风险等。