华创证券-【资产配置海外双周报】2022年第8期：英国的麻烦不止是国债市场-221026

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　　投资摘要：
　　The body says what words cannot.
　　—Martha Graham
　　1.英国国债市场动荡，表面看是一场流动性冲击，实际上是外部失衡约束下，英国财政融资稳定性的下降。
　　2.特拉斯政府出台大规模减税措施的原因是，疫后经济复苏乏力和输入性通胀压力加大。
　　3.国际收支赤字与对外净负债激增并存，极低实际利率抑制私人部门的英债需求，所以减税方案一经宣布，随即引发长端英债利率飙升。
　　4.长端英债利率飙升，一方面冲击负债驱动投资策略（LDI）利率衍生品交易杠杆，一方面引发久期缺口收敛，结果都是引发进一步英债抛售。
　　5.宏观层面，英国国债市场动荡很可能向其他国家蔓延；微观层面，日本与荷兰具备类似英国的养老基金脆弱性，但是经济基本面更稳健。
　　风险提示：
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