山西证券-煤炭行业煤炭进口数据拆解：9月印尼高低卡价差走扩，俄煤进口量环比降低-221026

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　　投资要点：
　　数据拆解：
　　9月进口量有所略超预期。2022年1-9月，煤及褐煤累计进口量实现2.01亿吨，同比减少12.70%；9月单月实现进口量3305万吨，同比增长0.52%，环比增长12.20%。
　　9月动力煤进口环比减少。9月动力煤进口量实现496万吨，同比减少37.89%，环比减少12.28%。分国别来看，9月进口俄罗斯动力煤254万吨，同比减少30.49%，环比减少34.56%；进口印尼动力煤151万吨，同比减少49.81%，环比增长22%；进口蒙古动力煤84万吨，同比增长486%，环比增长70%。
　　9月炼焦煤进口持续回升。9月炼焦煤进口量实现684万吨，同比增长57%，环比增长7%。分国别来看，9月进口加拿大炼焦煤60万吨，同比减少37.67%，环比减少24.44%；进口蒙古炼焦煤287万吨，同比增长387%，环比增长12%；进口俄罗斯炼焦煤245万吨，同比增长165%，环比增长29%；进口美国炼焦煤26万吨，同比减少82.49%，环比减少49.14%。
　　9月印尼带动褐煤进口量大幅增长。9月褐煤进口量实现1590万吨，同比增长26%，环比增长14%。分国别来看，9月进口印尼褐煤1509万吨，同比增长34%，环比增长15%。
　　9月无烟煤进口量环比下降。9月无烟煤进口量实现83万吨，同比增长15%，环比减少34.80%。分国别来看，9月进口俄罗斯无烟煤77万吨，同比增长3%，环比减少39.53%。
　　点评与投资建议：
　　9月进口数据略超预期，进口增量主要由炼焦煤和褐煤贡献。炼焦煤方面进口呈逐月递增趋势，增量主要由蒙古和俄罗斯贡献，一方面国内开工旺季对焦煤需求有所改善，另一方面海外焦煤价格上涨幅度不及动力煤存在贸易空间。褐煤进口9月环比和同比均有较大幅度提升，供应国主要为印尼。一方面火电替代作用延续，另一方面印尼高低卡价差走扩，褐煤贸易性价比更强。
　　俄煤季节性回落带动动力煤和无烟煤进口环比下降。除海外动力煤价格高企影响进口之外，俄罗斯出口呈较为明显的季节性，根据过往经验冬季出口量将会明显降低。预计未来随着气温不断下降，俄煤进口量将会有所收缩。随着四季度供暖季的到来，电煤保供压力仍存。建议关注兖矿能源、陕西煤业、华阳股份、中国神华、山煤国际。
　　风险提示：欧洲能源危机缓解，蒙古国通关车辆数大幅增加，中澳煤炭贸易重启，俄煤加速进口，印尼煤炭基准价大幅回落，国际煤价大幅下跌。