华金证券-铂科新材-300811-高景气下游打开增长空间，盈利质量环比改善-221024

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　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收7.44亿元，同比增长42.38%，归母净利润1.31亿元，同比增长55.84%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长60.30%。Q3实现营收/归母净利润2.72/0.53亿元，同比增长33.22%/64.89%，环比增长0.74%/15.22%。公司业绩符合预期。
　　新能源领域需求旺盛，盈利质量环比改善：公司营收增长主要由于新能源汽车、光伏领域营业收入增长所致，从公司2022年三个季度的毛利率来看，整体成上升趋势，三季度公司毛利率达到37.37%，较二季度/一季度分别提升1.12/2.39个百分点，或由于公司持续进行管理优化，维持供应链稳定以及产能投放摊薄制造成本。
　　经营性现金流方面，公司三季度经营性现金流转负为正，经营性现金流净额为0.10亿元，较二季度/一季度分别提高0.54/0.39亿元，主要由于公司经营策略改变，根据在手订单进行原材料备货，减少了原材料成本波动风险。
　　高景气下游打开增长空间。目前公司占比95%以上业务的粉芯下游主要是光伏储能、新能源汽车及充电桩、UPS等，根据我们测算，下游市场2021-2025年CAGR达18.06%，其中充电桩、新能源汽车、储能、光伏CAGR达到60.51%/47.53%/33%/19.06%，公司未来发展空间广阔。
　　投资建议：基于公司在合金软磁粉芯行业的龙头地位，有望充分受益于高景气下游，增长空间较大，我们预测公司2022年至2024年每股收益分别为1.86、2.38和2.75元。净资产收益率分别为16.5%、17.7%和17.2%，维持买入-B建议。
　　风险提示：新建项目投、达产进度不及预期、新能源汽车等下游需求不及预期、稀土磁材价格持续下跌、汇率大幅波动、市场竞争加剧、疫情影响公司生产经营、对国际市场过于依赖的风险