东莞证券-泰格医药-300347-2022年三季报点评：拟实施限制性股票激励计划，彰显发展信心-221026

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　　事件：公司发布了2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业总收入和归母净利润分别为54.06亿元和16.05亿元，分别同比增长59.23%和-9.9%；实现扣非净利润11.92亿元，同比增长37.2%。业绩符合预期。
　　点评：
　　Q3增速环比有所回落。2022Q3，公司营业总收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长35.34%、-21.56%和29.02%。公司2022Q1、Q2营收分别同比增长101.55%、53.87%，归母净利润分别同比增长13.82%、-15.75%，扣非归母净利润分别同比增长65.31%、25.21%。业绩增速环比有所回落，主要受国内散点疫情影响。Q3净利润下滑主要受公允价值变动净收益同比大幅减少影响所致。
　　Q3毛利率环比Q2有所回升，在手订单较为丰富。前三季度，公司毛利率同比下6.66个百分点至40.11%；期间费用率同比下降2.17个百分点至11.49%，其中销售费用率、管理费用率分别同比下降0.82个百分点、4.31个百分点，财务费用率同比提升2.97个百分点。受公允价值变动净收益减少影响，净利率同比下降31.6个百分点至32.78%。Q3公司毛利率环比Q2提升0.35个百分点至40.94%。截至三季度末，公司合同负债10亿元，同比增长66%，在手订单较为丰富。
　　公司拟实施限制性股票激励计划。公司拟向828名核心技术（业务）人员授予限制性股票总量为710.5590万股，其中首次授予635.5590万股，预留75万股，授予价格为69元/股。公司本次激励计划考核期限为2022-2025年，首次授予限制性股票的考核目标如下：（1）2022-2023年，以2021年净利润为基数，业绩考核目标A为2022-2023年净利润累积值较2021年增长193%，业绩考核目标B为2022-2023年净利润累积值较2021年增长160%；（2）2023-2024年，业绩考核目标A为2023-2024年净利润累积值较2021年增长266%，业绩考核目标B为2023-2024年净利润累积值较2021年增长193%；（3）2024-2025年，业绩考核目标A为2024-2025年净利润累积值较2021年增长357%，业绩考核目标B为2024-2025年净利润累积值较2021年增长266%。本次激励范围广，绑定核心员工，为公司后续业绩成长提供了保障。
　　投资建议：公司是国内临床CRO龙头，持续巩固龙头地位，未来成长可期。预计公司2022-2023年的每股收益分别为3.84元、4.64元，当前股价对应PE分别为21倍、17倍，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，疫情反复，上游研发投入下降，人才流失等。