国金证券-中旗股份-300575-三季度业绩超预期，经营持续向上-221025

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　　事件
　　 10月25日，公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营收21.65亿元，同比+43.55%，归母净利润2.99亿元，同比+136.94%；其中第三季度公司实现营业收入8.23亿元，同比+37.72%，归母净利润1.2亿元，同比+252.90%，业绩超预期。
　　经营分析
　　2022年前三季度销售费用0.24亿元，同比+22.70%；管理费用1.05亿元，同比+21.46%；研发费用0.49亿元，同比+32.77%，主要系研发投入增加所致；财务费用-0.36亿元，同比-657.11%，主要系主要系汇率波动产生的汇兑收益增加所致。
　　 2022年三季度，公司产品价格保持稳定。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价17.5万元/吨，氰氟草酯原药当前报价18.8万元/吨，炔草酯原药当前报价25万元/吨，螺螨酯原药当前报价16.5万元/吨；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价13万元/吨，虱螨脲原药当前报价24.2万元/吨。分季度来看，公司主流产品在2022年3季度均价均保持稳定。
　　南京基地生产恢复正常，后续成长看安徽基地。历史上，公司南京基地和淮安基地生产经营受到外界的干扰，业绩呈现一定的波动，最近连续4个季度，公司在生产经营正常的情况下，业绩均有不错表现。公司20年底动工安徽淮北基地建设，目前固定资产9.23亿元，在建工程8.84亿元，后续成长动能强，我们认为安徽新型农药项目落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。
　　盈利预测与投资建议
　　公司整体正产经营正常，业绩持续增长，后续资本开支较大，成长动能强。
　　我们上调公司2022-2024年归母净利润分别为4.38亿元（+16.16%）、5.31亿元（+18.83%）和6.98亿元（+36.09%）；EPS分别为1.41元、1.71元和2.25元，对应PE分别为15.64X/12.90X/9.81X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球农药需求下滑；农药产品价格下跌；产能建设及投放进度不及预期；安全环保检查影响正常开工。