国泰君安-陕鼓动力-601369-2022年三季报点评：单季收入端承压，压缩空气储能打开市场空间-221026

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　　本报告导读：
　　22Q3毛利率较好回升，传统业务继续稳定发展，业绩符合预期，空气储能有望为公司打开成长空间。
　　投资要点：
　　 业绩符合预期，维持增持评级。公司前三季度实现营收84.48亿元/+4.83%，归母净利8.13亿元/+8.93%；扣非归母净利7.2亿元/+16.58%。Q3实现营收25.68亿元/同比-1.89%/环比-13.61%，归母净利2.41亿元/同比+2.89%/环比-18.08%；扣非归母净利2.18亿元/同比+10.75%/环比-9.22%。公司业务稳定，利润率向好，维持22-24年EPS 0.61、0.77、0.94元，维持目标价至17.08元，维持增持评级。
　　Q3毛利率回升至较好水平，气体业务继续高增。22Q3公司毛利率23.75%/同比+3.7pct/环比+2.4pct，提升效果明显，我们认为在原材料价格稳定、疫情缓解的背景下有望继续保持，净利率9.37%，维持在较稳定水平。气体业务方面，截至2022年9月底，秦风气体营业收入较上年同期增长19.38%，液体产量较上年同期增长9.89%，均为历史最高值。
　　空气储能方兴未艾，打开公司成长空间。压缩空气储能具有规模大、成本低、效率高、环境友好等优点，已成为新型储能的重要发展方向之一，根据我们不完全统计，已规划的空气储能装机量超过6GW，按照单GW压缩机价值量8-10亿计算，增量空间50亿以上，后续随市场需求增加、政策催化空间有望超百亿。公司在大型压缩空气储能系统及压缩机组研发方面领先，已经完成300MW压缩空气储能系统及压缩机组的技术方案研发，获得储能行业专家及用户、设院认可。
　　催化剂：压缩空气储能建设进度超预期风险提示：订单执行进度不及预期