中泰证券-荣盛石化-002493-价差下滑业绩承压，产业升级挖潜增效-221025

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　　事件：10月25日，公司发布2022三季报。2022Q1-3公司实现营业收入2251.18亿元，同比增长74.03%；实现归属母公司净利润54.51亿元，同比降低46.15%；实现扣非归母净利润54.04亿元，同比降低41.93%。其中2022Q3，公司单季度营业收入774.91亿元，同比增加72.43%,环比降低1.94%；单季度归母净利润0.84亿元，同比下降97.64%，环比下降96.27%；单季度扣非净利润1.58亿元，同比下降95.29%，环比下降93.02%。
　　点评：
　　油价高企叠加需求不振，公司盈利能力下滑。2022Q1-3实现营业收入2251.18亿元，同比增长74.03%。盈利能力方面，2022Q1-3公司毛利率为14.13%，同比下降13.16pct；净利率为4.45%，同比下降10.03pct；ROE为11.00%，同比下降10.95pct，受疫情反复及油价上移影响，公司盈利能力略有下滑。期间费用方面，2022Q1-3公司期间费用率合计为3.52%，同比下降1.33pct。其中，销售费用率为0.06%，同比下降0.04pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为1.75%，同比下降0.56pct，财务费用率为1.72%，同比下降1.33pct。公司通过加强内部管理创新，引入ERP系统优化业务流程，降本增效明显。
　　成本催升需求承压，产品利润短期承压。2022Q1-3原油均价为102.53美元/桶，同比上涨51.06%，油价上涨推升主营产品价格上涨。价格方面，根据中纤网，2022年前三季度PX均价为1144美元/吨，同比+297美元/吨（+35.13%）；PTA均价为6173元/吨，同比+1556元/吨（+33.70%）；涤纶长丝POY均价为8082元/吨，同比+814元/吨（+11.20%）；2022Q3单季度PX均价为1093美元/吨，环比-163美元/吨（-12.97%）；PTA均价为6236元/吨，环比-424元/吨（-6.37%）；涤纶长丝POY均价为7983元/吨，环比-302元/吨（-3.64%）。价差方面，2022年前三季度，PX石脑油均价差为2179元/吨，同比上涨39.69%，PTA-PX均价差为421元/吨，同比-1.47%，双酚A-苯酚-丙酮均价差为4920元/吨，环比-65.94%；POY与PTA、乙二醇均价差为1073元/吨，同比-24.31%；2022Q3单季度，PX-石脑油均价差为2618元/吨，环比+2.08%，PTA-PX均价差为534元/吨，环比+53.77%，双酚A-苯酚-丙酮均价差为3083.91元/吨，环比-39.41%，POY与PTA、乙二醇均价差为1103元/吨，环比+30.60%。产能方面：目前公司拥有PX产能1050万吨/年，PTA产能约1900万吨/年；聚酯长丝、瓶片及薄膜产能合计450万吨/年，居全国前列。