招商证券-海晨股份-300873-三季度业绩稳健增长符合预期-221026

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　　海晨股份公告2022三季度业绩：公司前三季度收入同比增长25.95%至13.1亿元，归母净利润同比增长33.56%至3.3亿元；单三季度，公司收入同比增长19.61%至4.5亿元，归母净利润同比增长17.68%至0.9亿元。
　　三季度业绩保持稳健增长。公司前三季度收入同比增长25.95%至13.1亿元，归母净利润同比增长33.56%至3.3亿元；单三季度，公司收入同比增长19.61%至4.5亿元，归母净利润同比增长17.68%至0.9亿元。Q3毛利率26.7%，同比下降1.5个百分点，环比下降3个百分点。从行业看：1）3C行业景气度较弱，公司大客户联想三季度PC出货量同比下降16%；2）因新旧车型转换影响，理想汽车三季度交付2.65万辆，同比小幅增长6%。此外，受益于人民币贬值，汇兑收益（约3000万元）亦对业绩有所贡献。
　　新能源车业务成为公司增长新动力。公司大客户理想汽车在三季度的交付量增速放缓，但考虑到：1）新产品L8有望于11月初开始交付，后续交付量有望恢复增速；2）公司为理想提供的服务范围不断拓展，单车收入不断提高，根据上半年情况，公司新能源车业务收入增速高于理想汽车交付量增速，我们预计新能源车业务仍将继续成长为公司业绩增长新动力，今年的收入贡献占比有望提升至10%以上。此外，公司8月公告的非公开发行项目中，公司预计将持续推进仓储设施自动化、智能化改造，募投项目包括：吴江自动化仓库项目、合肥SMT自动仓扩建项目、合肥N2自动仓改建项目。未来自有仓储的增加和自动化改造有望持续提升公司供应链效率。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司增长动力来自：1）3C领域公司市场份额增长；2）新能源汽车持续放量，理想汽车销量高速增长成为公司新的增长动力；3）完善的生产供应链体系、跨行业复制能力使得公司有望拓展更多业务领域。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为4.0亿元、4.5亿元、5.7亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应15/13/10倍2022-24EP/E，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；目标行业波动风险；新市场开拓不及预期风险；人民币汇率波动风险。