山西证券-力量钻石-301071-毛坯价格扰动22Q3营收增速，下游需求持续高景气-221025

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　　事件描述10月25日，公司披露2022年三季度报告，2022年前三季度，公司实现营业收入6.74亿元，同比增长95.97%，实现归母净利润3.50亿元，同比增长117.25%，实现扣非净利润3.40亿元，同比增长117.30%。
　　事件点评
　　培育钻石毛坯价格波动使得22Q3营收增速放缓，业绩增速继续高于营收。2022年前三季度，公司实现营收6.74亿元，同比增长95.97%，其中22Q1-Q3单季度营收分别为1.92、2.56、2.27亿元，同比增长126.9%、91.4%、80.09%。2022年前三季度，公司实现归母净利润3.50亿元，同比增长117.25%，其中22Q1-Q3单季度归母净利润分别为1.01、1.38、1.11亿元，同比增长147.8%、105.3%、108.9%。22Q3公司营收增速环比有所放缓，预计或为培育钻石毛坯销售均价下降影响。今年前三季度整体来看，公司营收业绩高速增长，主要受益于公司自身产能持续扩张和下游需求高景气。供给端，截至22Q3末，预计公司六面顶压机装机量达到千台左右，前三季度培育钻石收入预计约3.1亿元，占公司营收比重预计超过45%。需求端，培育钻石和金刚石微粉下游需求持续旺盛，2022年1-9月，印度培育钻石毛坯进口、裸钻出口累计分别达到12.31、13.28亿美元，同比增长52.0%、64.3%，进、出口渗透率分别为7.7%、6.7%，同比提升2.0、2.5pct，美国订婚钻戒培育钻石渗透率约10%。金刚石微粉则受益于下游光伏、第三代半导体、石油开采、特种陶瓷等终端应用产品市场需求旺盛，行业景气持续。2022年前三季度各项费用率均同比优化，公司经营质量优异。2022年前三季度，公司毛利率同比提升2.0pct至65.0%，22Q3公司毛利率同比下滑0.6pct至58.7%。2022年前三季度，公司期间费用率同比下滑4.2pct至5.1%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、1.6%、4.6%、-1.9%，同比-0.5、-0.9、-0.2、-2.6pct，财务费用大幅减少主要受益于利息收入和汇兑收益增加。综合影响下，2022年前三季度公司净利率同比提升5.1pct至51.9%，22Q3公司净利率同比提升6.7pct至48.9%。存货方面，截至22Q3末，公司存货为1.62亿元，同比增长34.4%，存货周转天数为167天，同比下降64天。现金流方面，2022年前三季度，公司经营活动现金净流入2.60亿元，同比增长103.1%，22Q3经营活动现金流净额为0.72亿元，同比增长70.79%。投资建议今年三季度，公司营收增速预计受到培育钻石毛坯价格波动影响，环比有所放缓，但业绩表现在毛利率基本保持稳定、费用管控驱动下，增速优于营收。目前培育钻石行业下游美国需求持续，继续看好培育钻石在婚庆珠宝渗透率的提升以及在时尚珠宝领域的发展空间。预计公司2022-2024年每股收益分别为3.46、5.68和8.42元，对应公司22、23年PE约37.6、22.9倍，维持“买入-A”评级。风险提示培育钻石毛坯价格下滑；公司产能扩张不及预期；下游需求不及预期。