东吴证券-华测检测-300012-2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，检测龙头穿越牛熊-221026

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　　事件：公司披露2022年三季报。2022前三季度公司实现营业总收入36.15亿元，同比增长20.07%，归母净利润6.63亿元，同比增长19.81%，接近业绩预告中值，符合市场预期。扣非归母净利润6.00亿元，同比增长24.61%。
　　投资要点
　　单Q3归母净利润同比+20%，符合市场预期
　　2022年单三季度公司实现营业总收入14.4亿元，同比增长20.1%，环比增长14.2%；归母净利润3.0亿元，同比增长19.8%，环比增长25.4%。受益于（1）疫情影响减弱，实验室恢复正常运营，（2）下半年传统食品、环境检测迎旺季，（3）新兴的消费品、医药板块持续发力，公司业绩平稳增长，环比继续上行，Q4业绩上行趋势有望延续。
　　费控能力增强，盈利能力维持稳定
　　2022年前三季度公司销售毛利率49.9%，同比下降2.5pct，销售净利率18.7%，同比下降0.1pct，基本持平。我们判断公司盈利水平维持稳定，系精细化管理推进，费控能力提升。具体看费用端，公司2022年前三季度期间费用率30.1%，同比下降2.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.9%/5.8%/8.9%/-0.5%，分别同比-1.2/-0.5/-0.5/-0.8pct。展望未来，随公司新兴板块业务放量，新实验室利用率提升，规模效应释放，利润率有望延续上行趋势。
　　第三方检测穿越牛熊，看好龙头中长期发展前景
　　我国第三方检测为朝阳行业，具备增速快、增长稳、穿越牛熊特征。2021年国内第三方检测市场规模1657亿元，常年稳定保持两位数增长，2015-2021年复合增速达15%。华测作为国内第三方检测龙头，2021年国内份额仅1%，增长空间足够大。公司内生、外延扩张并举，开发医药、新能源汽车、半导体检测等新兴领域，并购整合优质标的，看好中长期发展前景盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年归母净利润9.43/11.36/14.15亿元预测，当前市值对应PE为33/28/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业波动；疫情影响持续；利润率下滑风险。