国金证券-力量钻石-301071-价格波动+限电拖累Q3业绩，Q4有望环比提升-221026

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　　业绩简评
　　公司10.25公告3Q22营收2.27亿元、同增80.09%、环比降11.4%，归母净利1.11亿元、同增108.85%、环比降19.67%。业绩环比下滑，低于我们此前预测的环比0~30%增速，主要为限电影响3批次产品。
　　归母净利率48.89%（同比+6.73PCT、环比-5PCT）。
　　经营分析
　　产能继续扩张背景下，受跌价+限电影响，培育钻收入环比下降：培育钻Q3营收8000+万元，环比Q2降28%。拆分量价看：1）价：Q3价格环比跌20%+；2）量：Q3新安装150台压机用于培育钻生产，但限电导致当批次产品报废、后续2批次质量受损（单批次生产周期15~20天，Q3最多生产6批次），预计销量环比下滑个位数。（经测算，若Q3无限电影响，预计培育钻营收环比持平，公司总收入环比增个位数，符合此前预期）。
　　工业钻业务总体平稳：金刚石单晶/金刚石微粉Q3价格分别环比降10-15%/持平，产能未有新增。
　　毛利率同比总体持平，价格波动及限电影响拖累环比表现。3Q22综合毛利率58.69%、同比-0.63PCT、表现较为稳健；环比-8.82PCT、降幅明显，预计主要系工业钻、培育钻Q3价格环比不同程度下降以及限电部分产品报废、成本增加。
　　期间费用率同比降，存货/应收周转加快。3Q22期间费用率3.15%（同比9.24PCT、环比-1.19PCT），主要为规模效应+利息收入+汇兑收益。1-3Q22存货周转天数167天（-64天）、应收账款周转天数44天（-1天），经营活动现金流量净额2.6亿元、同增103.07%。
　　投资建议
　　海外旺季助力下自9月中旬以来行业毛钻/裸钻价格企稳，公司4Q22计划安装200台压机、解除限电等，预计Q4收入与净利环比增20%左右；23年维持扩产1000+台计划不变。受价格影响下调22/23/24年归母净利预测值18%/26%/8%至4.9/7.8/10.9亿元，对应23年PE 24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。