平安证券-爱尔眼科-300015-公司业绩符合预期，经营稳定长期向好-221026

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　　事项：
　　公司发布2022年三季报：公司实现收入130.52亿元（+12.55%）；归属于上市公司股东的净利润23.57亿元（+17.65%）；扣非净利润25.04亿元（+15.10%）。
　　三季度单季，公司实现收入49.44亿元（+16.38%）；归属于上市公司股东的净利润10.66亿元（+20.06%）；扣非净利润11.21亿元（+18.27%）。
　　平安观点：
　　疫情中实现逆势增长，三季度公司边际向上趋势明显：前三季度疫情多地散发，但爱尔眼科仍然实现了逆势增长。并且随着疫情的有效控制，公司三季度业绩边际向上的趋势明显。公司三季度单季收入同比增长16.38%，净利润同比增长20.06%。与二季度收入2.66%，净利润7.74%的增速相比，整体向好。我们认为，随着疫情的控制，公司整体经营情况向上，长期增长可期。
　　公司高附加值项目稳定增长，盈利能力不断提升。前三季度，公司附加值较高的屈光与视光业务均实现了快速增长。根据草根调研，我们推测两个项目的增速均高于19%，高于收入端的增速，屈光与视光业务的收入占比在不断提升。2022年前三季度公司毛利率与净利率分别为51.91%和19.71%，毛利率与去年同期的52.31%相比出现小幅下滑，净利率相较去年同期的18.73%有所增长。随着公司项目结构的变化，公司客单价有望提升，盈利能力亦将进一步提升。
　　盈利预测与评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。考虑疫情的影响，我们下调公司的盈利预测（原预测2022-2024年公司净利润分别为29.84亿元、38.03亿元和51.14亿元），预计2022-2024年净利润分别为28.62亿元、36.82亿元和48.06亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景，以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位，我们维持公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）行业增长低于预期的风险：眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能，从而影响公司业绩的增长。2）收购、新建医院进度低于预期的风险：收购新建医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，或有些医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。3）新冠疫情再次爆发的风险：新冠疫情若再次爆发，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。