中泰证券-百诚医药-301096-业绩超预期，Q3持续强劲，全年高增有望持续-221025

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　　投资要点
　　事件：2022年10月25日，公司发布2022年三季报，2022前三季度公司实现营业收入4.21亿元，同比增长89.26%；归母净利润1.45亿元，同比增长125.08%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长84.96%。
　　业绩超预期，主业持续强劲，归母扣非加速增长。分季度看，2022Q3收入1.75亿元，同比增长116.03%，归母净利润6020万元，同比增长155.42%，扣非净利润5911万元，同比增长153.75%。此外，2022Q3毛利率约75.62%（+7.07pp），净利率约34.39%（+5.30pp），扣非净利率约33.77%（+5.02pp）。我们预计主要系：①高增订单的持续兑现；②IPO募集资金带来利息收入大幅增长，2022Q3约1036.7万元（+2556.9%）;③毛利率较高的技术成果转化及权益转让业务增长持续强劲，占比持续提升所致。此外，源于仿制药CRO行业持续景气，公司先发优势显著，我们预计公司前三季度新签订单有望持续维持双位数增长。
　　管理能力持续优化，研发投入大幅增长。2022Q1-Q3经营性现金流净额1.58亿元，同比增长154.32%。费用率方面，销售费用508万元（+122.13%），费用率1.21%、同比基本持平。管理费用5937万元（+79.03%），费用率14.11%、同比下降0.01pp。研发费用1.14亿元（+263.32%），费用率27.00%，同比大幅提升7.89pp，我们预计主要系持续加大对创新药研发投入、自主研发项目投入及赛默制药项目投入所致。
　　盈利预测与投资建议：结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.29亿元、9.90亿元、14.55亿元，增速分别为67.97%、57.40%、47.04%；归母净利润分别为2.06亿元、3.05亿元、4.53亿元，增速分别为85.44%、47.90%、48.84%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：医药行业景气度下降的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、项目终止率过高的风险、核心技术人员流失的风险。