山西证券-同庆楼-605108-三季报点评：大众聚餐需求回暖带动Q3业绩增长6倍-221025

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　　事件描述公司发布2022年三季报，期内实现营收12.47亿元（+11.23%），实现归母净利润8781.83万元（+10.41%），扣非归母净利润7198.81万元（+7.53%），EPS0.34元。其中Q3实现营收5.02亿元（+52.49%），环比Q2增长56.33%；归母净利润6670万元（+688.57%），环比Q2扭亏为盈；扣非归母净利润5964.51万元（+917.01%）。
　　事件点评
　　 Q3业绩亮眼，业绩同比增长6倍。Q3业绩大幅增长主要系期内疫情对餐饮堂食影响相对较小、新店营收持续提升叠加22H1部分宴会订单延期消费，以及上年同期江苏等地受疫情影响较大基数较低。整体费用率基本持平，Q3经营质量提升。期内毛利率17.41%（-0.46pct），整体费用率9.99%（+0.04pct）。其中销售费用率1.86%（+0.17pct）、管理费用率6.6%（-0.47pct）、研发费用率0.09%（-0.05pct）、财务费用率1.53%（+0.34pct）。经营活动现金流净额3.1亿元（+18.71%）。其中Q3毛利率14.18%（+12.15pct），整体费用率8.85%（-1.98pct）。销售费用率1.85%（-0.12pct）、管理费用率5.7%（-2.07pct）、研发费用率0.05%（-0.05pct）、财务费用率1.3%（+0.2pct）。Q3费用控制整体向好，系期内经营情况转好，叠加去年同期老店装修带动费用高基数。公司经营业务韧性较强。公司作为A股上市公司中宴会与婚庆行业稀缺标的，大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系构建壁垒，供应链及综合管理优势突出，期待后续连锁化扩张进程加速。短期受疫情扰动，餐饮业务堂食、新开店进程相对承压，但受益于大众聚餐与宴会服务刚性消费需求，业绩修复反弹能力较强。同时开拓食品业务发力C端预制菜平滑经营波动。中长期看好公司拓店能力，宴会+婚庆需求回暖带动业绩释放。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年EPS分别为0.43/1.12/1.58，对应公司10月25日收盘价25.45元，2022-2024年PE分别为59.3/22.7/16.1，维持“增持-B”评级。
　　风险提示
　　食品原材料价格上涨风险；市场经营风险；疫情对餐饮行业影响风险。