国元国际-IPO申购指南：巨子生物（2367.HK）-221025

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　　申购建议：
　　公司是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业的领军者，业务包括：1）设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品、2）开发和生产基于稀有人参皂苷技术的保健食品及3）自主开发和生产多种类型的重组胶原蛋白和稀有人参皂苷。其中，生物活性成分具有皮肤修护、抗衰老、美白、保湿和增强免疫力等特性，在美丽与健康领域有广泛的应用范围。
　　肌肤美丽领域包括皮肤护理及肌肤焕活应用。皮肤护理包括一般护肤品、功效性护肤品及医用敷料，后两者构成专业皮肤护理领域。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的零售额计，公司市场份额约占中国整体皮肤护理市场的1.1%。公司主要专注于功效性护肤品及医用敷料等专业皮肤护理产品市场。专业皮肤护理产品除了用于消费者的一般护肤之外，还主要用于解决皮肤敏感、早衰、慢性湿疹及过敏等多种皮肤问题。2021年，按零售额计，中国整体专业皮肤护理产品市场的规模为人民币566亿元，预计于2027年达到人民币3,097亿元。
　　公司在技术上处于行业领先地位：据弗若斯特沙利文的资料，公司是2021年中国第二大专业皮肤护理产品公司（零售额为人民币60亿元），同时从2019年起连续三年一直是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司（按零售额计）；旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌（零售额分别为人民币29亿元及人民币27亿元）；公司专有重组胶原蛋白技术在中国获得行业内首个发明专利授权；公司是中国首家获得重组胶原蛋白产品医疗器械注册证的公司。专有重组胶原蛋白技术是公司的优势所在，公司在大部分专业皮肤护理产品中以不同组合添加了自主生产的具有不同作用的四种重组胶原蛋白，即重组I型人胶原蛋白、重组III型人胶原蛋白、重组类人胶原蛋白及小分子重组胶原蛋白肽。
　　目前公司产品组合中共有106项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和保健食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷及参苷。可复美及可丽金是公司的旗舰品牌。领先品牌可复美于2011年推出，起初是作为面向医疗机构客户的皮肤科级别（产品获得第二类医疗器械注册证）专业皮肤护理品牌，随后扩展至大众消费市场，主要针对有皮肤敏感及过敏等皮肤修护需求的消费者。可复美的功效获得了消费者的认可，销量增速较快。第二领先品牌可丽金于2009年推出，主要功效为抗衰老、皮肤保养及皮肤修护。主要针对有一般皮肤保养需求的消费者。公司另外的五个皮肤护理品牌：可预用于缓解和抑制皮肤炎症反应；可痕用于疤痕修复；可复平用于口腔溃疡预防和修复；利妍用于女性护理；欣苷是基于稀有人参皂苷的品牌，用于功能护肤。保健食品品牌参苷是中国第二大基于稀有人参的皂苷技术的功能性食品，可为消费者提供营养素补充剂，改善其免疫系统。
　　公司一直致力于投资研发，研发活动侧重于1)持续的基础研究及推进专有合成生物学技术，以设计、开发及制造多种重组胶原蛋白、稀有人参皂苷及其他生物活性成分；及2)开发及推出新产品。公司目前拥有一支由124名成员组成的研发团队，占雇员总数的14.8%。
　　公司于2019、2020、2021年的营业收入分别为人民币9.57亿元、11.91亿元、15.53亿元，毛利分别为人民币7.97亿元、10.07亿元、13.54亿元，净利润分别为人民币5.75亿元、8.27亿元、8.28亿元。
　　上市后预计公司股份市值240.96-274.68亿港元，公司是中国首家获得重组胶原蛋白产品医疗器械注册证的公司，皮肤护理产品发展前景广阔，建议谨慎申购。