招商证券-华策影视-300133-影视内容延缓上线致业绩承压，看好收入陆续确认及储备产品上线-221025

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　　公司发布三季度业绩公告，2022年前三季度营收约14.65亿元，同比-45.84%；归属于上市公司股东的净利润约3.01亿元，同比-7.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.42亿元，同比+8.31%。
　　电视剧销售及电影上映节奏因疫情延缓，前三季度营收承压。2022年前三季度公司营收约14.65亿元，同比-45.84%；归属于上市公司股东的净利润约3.01亿元，同比-7.10%；经营活动产生的现金流量净额0.24亿元，比上年同期减少98.14%。主要原因为本期公司电影、电视剧销售规模小于上年同期。分业务来看：电视剧方面：部分电视剧项目开机、拍摄、杀青、送审和取证等进度均受到了不同程度的影响，原预计在前三季度确认收入的项目有所延期。
　　公司电视剧业务前三季度首播5部，取证6部，拍摄及后期制作中的项目9部，而去年同期前三季度公司全网共有16部剧首播；电影方面，年初至今全国影院营业率一度低至四成，电影上线受限。公司前三季度上映影片5部，累计票房约20亿。此外，由于第三季度首播电视剧仅1部，单三季度营收2.78亿元，同比-62.59%；归母净利润0.61亿元，同比-32.32%；归母扣非净利润0.39亿元，同比-38.96%。
　　版权业务快速增长，逐步构建新盈利生态。公司前三季度毛利率36.96%，同比+11.64pct，单三季度毛利率43.93%，同比+23.12pct，环比+16.19pct，或与版权运营、国际业务等业务增长较快有关。公司版权运营业务长期目标“构建中国最大的影视剧版权片库，版权运营子公司前三季度业绩已与2021年全年持平（2021年，版权创业公司实现归母净利润5126.68万元）；报告期内，公司还通过海外华语超级内容矩阵，强化全球全媒体传播网络建设。
　　展望未来，下半年电视剧及电影储备丰富，且前三季度延期的项目预计将在四季度起逐步实现收入确认。《我们这十年》《三分野》《春闺梦里人》《万里归途》等多个项目预计在四季度确认收入。电视剧方面：根据艺恩数据，截至10月23日，《我们这十年》和《追光者》分列为上周电视剧网播榜第一名、第二名，此外王凯与谭松韵主演的《向风而行》、丁禹兮和彭小苒主演的《春闺梦里人》以及《我是刑警》等多部剧集有望2022年下半年播出，公司电视剧制作精良，储备丰富；电影方面：公司主投主控的电影《万里归途》于9月30日上映，猫眼及淘票票双平台9.6分，豆瓣评分7.4分，微博评分9.1，票房领跑国庆档。据猫眼数据统计，截至10月24日20:00，《万里归途》累计票房14.12亿元。近年来主旋律题材受到政策支持，《万里归途》再次印证主旋律题材需要更加重视品质、讲好故事。此外，公司参投的科幻巨制《流浪地球2》，其前作票房超46亿，预计将于2023年春节档上映。
　　自有资金回购公司股份，彰显发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，公司宣布拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份，回购股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购金额区间为人民币8,000万元至12,000万元（均含本数），回购价格不超过人民币7.00元/股（含本数）。长远来看，本次回购有利于充分调动核心人员积极性及吸引优秀人才，也有利于提振市场信心，保护投资者利益。
　　投资建议：根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润4.83/5.57/6.49亿元，分别对应16.4倍、14.2倍和12.2倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，重点影片定档情况不及预期，电视剧销售进展不及预期等。