中信证券-国能日新-301162-2022年三季报点评：业绩符合预期，股权激励推出有望调动积极性-221026

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　　前三季度归母净利润0.37亿元，同比增长29.3%。功率预测服务收入增长提升毛利，叠加光伏并网改造需求爆发以及利息收入增加，推动公司业绩高增。
　　预测精度高&服务网络完善&先发优势明显，风光快速发展有望助推公司功率预测产品收入快速增长。公司推出覆盖广泛且力度较大的股权激励计划，有望通过利益绑定调动核心管理与技术骨干积极性。维持2022~2024年EPS预测为1.06/1.47/1.81元，维持公司“买入”评级与目标价88.00元。
　　▍前三季度EPS 0.58元，符合预期。公司发布三季度业绩报告，2022年前三季度实现营业收入2.20亿元，同比增长12.5%；归母净利润0.37亿元，同比增长29.3%；对应EPS 0.58元，同比增长9.4%，业绩符合预期。分季度来看，三季度实现营业收入0.79亿元，同比增长3.7%；归母净利润0.15亿元，同比增长27.2%；对应EPS 0.22元，同比减少4.3%。
　　▍功率预测服务收入增长叠加光伏电站并网改造需求爆发推升公司业绩。新能源功率预测产品方面，参考1H2022风光功率预测产品毛利润增幅（+10.9%）超出营收增幅（+1.7%），我们预计前三季度公司服务风光电站数量增长推动高毛利率的功率预测服务收入增长，有效提升了公司持续盈利能力。非新能源功率预测产品方面，考虑到1H2022公司向光伏电站客户销售产品收入同比高增41.3%（+0.21亿元），推动非功率预测业务营收同比高增204.3%（+0.22亿元），我们预计光伏并网智能控制、升级改造等设备系统销售及服务需求的爆发是公司前三季度营收同比增长12.5%的主因。此外，公司利用IPO募资进行现金管理增加利息收入443万元，通过2020~2021年重点软件企业退税减少所得税费用357万元，进一步推动公司前三季度业绩增长。
　　▍预测精度与服务网络领先行业，高粘性能源SaaS模式持续创收。新能源功率预测服务属于典型能源SaaS模式，公司作为行业龙头在功率预测服务方面具有预测精度高、服务网络完善、先发优势突出等一系列优势，功率预测服务具有极强的服务粘性，公司有望在风光快速发展助推下实现功率预测产品收入快速增长。我们预计2024年公司单站功率预测服务收入将增至3.67亿元，2020~2024年复合增速为23%；预计2024年单站功率预测服务收入规模将达到2.50亿元，在整体收入中占比增至68%。
　　▍股权激励计划推出，有望通过利益绑定调动员工发展积极性。3Q2022末公司推出覆盖91名核心管理人员、技术业务骨干的股权激励计划，拟授予限制性A股普通股股票171.05万股，占公司总股本的2.41%，设置公司层面对应业绩条件为2023~2025年净利润较2022年增幅不低于25.00%/56.25%/95.30%。本次股权激励覆盖广泛且力度较大，有望通过利益绑定充分调动核心管理、技术、业务人员的积极性，为公司紧抓行业机遇实现快速发展再增动力。
　　▍风险因素：市场竞争加剧；电力行业政策变动；研发进度不及预期；新业务拓展不及预期；境外公司拒绝销售气象数据。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到公司前三季度业绩符合预期，我们维持2022~2024年EPS预测分别为1.06/1.47/1.81元，当前股价对应PE分别为77/56/45倍。参考可比SaaS公司（用友网络、金山办公、广联达）2023年62倍PE的平均估值水平（基于Wind一致预期），我们给予公司2023年60倍目标PE，目标价88元，维持“买入”评级。