财信证券-固定收益周报：经济呈现弱修复态势，利率延续低位震荡格局-221025

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　　投资要点
　　央行公开市场净回笼3470亿元，资金面边际宽松。本周公开市场共有逆回购投放100亿元，逆回购到期3570亿元，全周广义公开市场累计净回笼3570亿元。10月14日，DR001收于1.13%，周环比下行89BP；DR007收于1.48%，周环比下行62BP。3月Shibor周环比上行1BP，收于1.68%，1Y同业存单收益率周环比下行1BP，收于2.00%。
　　国债收益率整体上行，10年期品种上行幅度最大；国开债收益率涨跌互现，国债期限利差有所走阔。本周1年期国债收于1.77%，较上周末下行1.45BP；10年期国债收于2.73%，较上周末上行3.01BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周走阔4.46BP至95.72BP。1年期国开债收于1.89%，周环比上行0.07BP；10年期国开债收于2.88%，周环比上行2.01BP。
　　中短票收益率全线下行，城投债收益率整体下行，5、7年期品种下行幅度较大。中短票收益率方面，本周中短票收益率全线下行，其中5年期AA、AA+等级和3年期AAA等级下行幅度较大，较上周分别下行2.9、5.9和6.7BP。城投债方面，本周城投债收益率整体下行，其中7年期AAA、5年期AA等级下行幅度较大，较上周分别下行3.9和2.9BP，其余品种变化幅度较小。
　　中短票信用利差涨跌互现，城投债信用利差涨跌互现。信用利差方面，本周中短票信用利差涨跌互现，其中3年期AAA等级、5年期AA+等级、5年期AA等级下行幅度较大，较上周分别下行7.4、8.3和5.3BP，其中1年期AA+等级上行幅度较大，较上周上行0.8BP。城投债信用利差涨跌互现，其中5年期AA+等级、5年期AA等级、5年期AAA等级下行幅度较大，较前一周分别下行2.8、5.8、3.8BP，7年期AA+等级上行幅度较大，分别上行2.9BP。
　　利率债方面，三季度经济增长明显提速，但是疫情扰动下，消费再度转弱，当前经济处于弱修复状态，月末资金面收敛概率较大，利率呈现弱势震荡格局，短期关注月末资金面的边际变化和外围市场加息预期的变化。
　　地产债方面，虽然2022年下半年以来，管理层不断出台地产刺激政策的托底楼市，尤其是按揭贷款利率的不断下调，对刺激地产销售有明显的正面作用，但是地产行业景气度仍然较低，地产融资环境并未大幅改观。我们认为，现阶段拿地较为积极、融资渠道通畅的地产企业信用风险较为可控。
　　风险提示：资金面收紧，经济数据改善明显，外围市场加息预期变化。