国泰君安-中控技术-688777-流程工业自动化龙头开启新征程-221025

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　　本报告导读：
　　公司是国内流程工业自动化领域龙头，发力工业软件，将成为工业4.0时期下的流程工业信息化主力，未来成长空间有望超预期
　　投资要点：
　　维持目标价140.26元，维持“增持”评级。上调2022、2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。预计2022-2024年实现营业收入分别为64.91（+17.35）、86.12（+27.91）、113.91亿元，归母净利润分别为8.42（+1.50）、11.09（+1.87）、14.72亿元。EPS分别为1.69、2.23、2.96元。维持目标价140.26元，维持“增持”评级。
　　工业4.0背景下公司成长空间超预期。市场认为公司是自动化时代的，而自动化渗透率已高，行业增速平缓，对于公司在信息化时代下的成长路径并没有充分预期。我们认为，公司发力工业软件，将成为工业4.0时期下的流程工业信息化主力，未来成长空间有望超预期。
　　2026年新目标确立，成为亚洲第一。目前亚洲第一的工业自动化企业为日本的横河电机，年收入约200亿人民币左右。公司计划2026年登顶亚洲之巅，收入规模超越横河电机，2021-2026收入CAGR有望达到35%。未来公司收入来源将呈现4:3:3布局，即自动化部分占4成，仪器仪表占3成，工业软件占3成。
　　成长路径清晰，准备充分。公司为成为亚洲之巅做了一系列准备，例如优化管理体系、持续通过服务体系提升产品市占率、积极出海争取海外大客户、进一步拓宽下游应用行业以及通过收购补齐上层企业级应用服务能力等。我们认为，未来公司成为亚洲第一，乃至进入世界第一梯队是大概率事件。
　　风险提示：下游行业波动风险，地缘政治风险，汇兑损益风险