国泰君安-芒果超媒-300413-2022年三季报点评：会员、运营商稳健增长，环比改善趋势延续-221026

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　　本报告导读：
　　疫情冲击致使整体业绩承压，会员、运营商等分项业务保持稳健增长，基于持续获验的内容输出能力，公司业绩有望延续环比改善趋势。
　　投资要点：
　　 会员及运营商收入增长稳健，业绩望继续环比改善。看好平台未来内容表现，维持2022-2024年EPS预测值1.22/1.48/1.69元，维持目标价36.52元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公布2022年三季报，前三季度实现营业收入102.4亿元（yoy-12%），归母净利润16.8亿元（yoy-15.2%），其中Q3单季度实现营业收入35.2亿元（yoy-6.7%），归母净利润4.9亿元（yoy-7.9%）。
　　广告收入略有承压，会员及运营商收入增长稳健。分业务来看，前三季度会员收入同比增长7.83%，高于2022H16.5%的同比增速，主因“芒果剧选”、“M-CLUB”等会员运营打法有效提升会员粘性和付费率；广告收入因疫情冲击等影响有所承压，同比下滑26.3%，但较上半年31.2%的降幅有所收窄；运营商收入同比增长16.4%，略低于上半年19.3%的增速，随着公司与中移动合作的“芒果卡”陆续在多省上线，该项收入有望持续增长，整体而言新媒体平台运营业务呈环比
　　改善趋势。
　　创新综艺、头部剧集持续验证内容输出能力，Q4望延续环比改善趋势。综艺方面，《披荆斩棘2》延续第一季热度，《快乐再出发》《美好年华研习社》等创新综艺斩获良好口碑及优异播放量；剧集方面，《少年派2》《底线》等双平台剧集表现亮眼。展望Q4，《我们的滚烫人生2》《大湾仔的夜2》《再见爱人2》等人气综艺有望陆续上线。
　　风险提示：疫情反复，内容口碑不及预期，会员增长不及预期等。